事件：近期公司召开2024年度股东大会，管理层就公司产品战略、渠道建设、费用规划等方面进行分享，核心要点如下：
　　四大单品驱动，产品策略灵活发力。公司重点布局四大产品线玻汾、老白汾、青花20、青26+青30组合，形成四轮驱动发展模式，今年年初对四大单品按1:3:3:3进行资源配置，未来不同品类的发展策略会根据当前行业竞争环境做调整。分品类看，青20仍是增长主引擎，预计25年持续释放势能带动大盘增长；腰部产品老白汾去年重新梳理品牌价值定位“时间的朋友”，收入实现快增，今年下半年计划推出系列化新品，当前品牌费用投放权下放至城市经理一级，同时通过数字化赋能、文化赋能、区域聚焦等，力争未来2～3年之内成为百亿大单品；玻汾延续控量政策；青26当前实现顺价销售，销售数据超过公司预期，青30计划7月上市新品，也要实现顺价销售，两大单品均采用“1+4+1”类千元价格带的销售模式，提高消费者转化。
　　费用分级精准投放，管理结构持续优化。24年公司对管理架构优化调整，实现了费用的职权分化管理，同时对四大单品和汾享礼遇终端部门营销政策进行指导，进一步提高费用把控力度，费投更高效且可持续。25年具体费用投放规划如下：1）聚焦战略实现差异化调节，强化营销费用的横向分类；2）有序推进区域费用的““放管服”，实行费用三级授权体系；3）动态调整，根据费效比形成评估体系，实现费用管理结构优化，预计25年市场投入将控制在合理范围内。此外，汾享礼遇通过明确了酒企、经销商和终端的对应关系、权责，实现了发展成果共享，未来希望进一步落地，成为具备汾酒特色的终端管理体系。
　　深耕环山西市场，持续发力省外市场。分地区来看，24年省内/省外收入分别同比+11.72%/+13.81%，省内外均实现良好增长。当前汾酒已经顺利完成了“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局，未来山西及环山西市场将作为更大的根据地市场，持续深耕开拓，同时全国化战略持续推进，公司将重点聚焦长三角、大湾区为领头羊的长江以南市场，推进全国化2.0的目标。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为400.01/441.78/486.34亿元，同比增长11.1%/10.4%/10.1%，归母净利润分别为135.10/151.58/169.80亿元，同比增长10.3%/12.2%/12.0%，以2025年5月29日收盘价计算，对应PE为17.0/15.1/13.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响消费；全国化拓展不及预期；食品安全风险。