利率调整下信用债走势分化，中短久期中高等级利差上行。本周利率债收益率小幅回升，1Y、3Y和5Y期国开债收益率上行2BP，7Y、10Y期国开债收益率上行1BP。中短久期中高等级信用债有所调整，其他品种多数仍在回落。1Y期AA及以上等级信用债收益率上行3-4BP，AA-级收益率下行2BP；3Y期AAA和AA+级品种收益率上行1-2BP，AA和AA-级分别下行2BP和5BP；5Y期AAA级收益率上行1BP，AA+及以下等级品种下行0-3BP；7Y期各等级收益率下行3-4BP；10Y期各等级收益率下行0-1BP。信用利差多数下行，7Y期品种利差下行幅度最大，中短久期中高等级利差有所走扩。1Y期AA及以上等级信用利差上行1-2BP，AA-级利差下行3BPP；3Y期AAA和AA+信用债利差上行0-1BP，AA级信用债利差下行3BP，AA品种利差下行7BP；5Y期AAA品种利差持平，其余等级下行2-4BP；7Y期各等级信用利差下行3-4BP；10Y期各等级信用债利差下行0-2BP。
　　城投债利差窄幅波动，弱资质平台表现较强。外部评级AAA级平台信用利差上行1BP，AA+级平台信用利差基本持平，AA平台信用利差下行1BP。云南AAA级平台利差下行2BP，内蒙古和辽宁下行3BP，湖南、四川等地上行2BP；上海、内蒙古和黑龙江AA+级平台利差上行2-3BP，广西、云南、天津、陕西和青海下行3-5BP；新疆、四川、山东、云南AA级平台利差下行3BP，贵州下行5BP。分行政级别来看，省级平台信用利差上行1BP，地市级和区县级平台信用利差基本持平。海南、北京、湖南和上海省级平台利差上行2BP，内蒙古和云南下行2-3BP；黑龙江地市级平台利差上行3BP，辽宁、内蒙古、贵州和青海下行3-5BP；云南、山西、贵州、河北和天津区县级平台利差下行3-4BP。
　　产业债利差多数下行，煤炭债和民企地产债利差抬升。本周央国企地产债利差上行0-1BP，混合所有制地产债利差下行2BP，民企地产债利差抬升40BP。龙湖下行4BP，旭辉上行824BP，美的置业、华发股份、保利上行1BP，金地下行33BP，万科下行6BP。AAA级煤炭债利差上行9BP，AA+级持平，AA级煤炭债上行1BP，各等级钢铁债和化工债利差下行0-3BP。陕煤利差上行1BP，晋控煤业下行3BP，河钢利差基本持平。
　　二永债收益率多数上行，5Y期中低等级品种利差压缩。1Y期AAA-和AA+商业银行二级资本债收益率上行4BP，AA级收益率上行2BP，利差上行0-2BP；AAA-和AA+级永续债收益率上行3BP，AA级收益率上行1BP，利差变动-1至1BP。3Y期各等级二级资本债收益率上行4-6BP，利差上行2-4BP；3Y期各等级永续债收益率上行3-4BP，利差抬升1-2BP。5Y期AAA-和AA+级二级资本债收益率上行1-2BP，利差下行0-1BP，AA级收益率下行1BP，利差压缩3BP；AAA-永续债收益率上行3BP，利差上行1BP，AA+永续债上行1BP，利差压缩1BP，AA品种收益率下行2BP，利差压缩3BP。
　　3Y期产业和城投永续债超额利差压缩，5Y期城投利差回升。产业AAA3Y永续债超额利差下行2.18BP至9.53BP，处于2015年以来的11.52%分位数,AAA5Y永续债超额利差持平9.22BP，处于2015年以来的10.27%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行1.12BP至4.31BP，处于0.37%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.37BP至10.30BP，处于9.54%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期