【行情复盘】周四国债现券收益率继续上升。国债期货主力合约相应均有下挫。成交持仓方面，四个品种均呈现成交上升、持仓下降的态势。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行7只，总金额585亿元，净融资额585亿元。近期净融资明显加速，5月总体也以加快发行为主，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性1115亿元，交易所短端资金利率完成跨月后明显回落。海外方面，美国国际贸易法院做出阻止特朗普加征关税的裁定，令市场情绪受到提振，风险资产价格普遍上涨，但国债价格因此承压。此前数据显示，4月工业企业利润增速加快，利润率继续修复。总体上看，国内外经济改善节奏可能放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期仍低于2次，9月降息概率持续下行，或存在超调风险。美债收益率总体维持震荡，美元指数反弹，人民币汇率小幅下行。地缘政治风险减小，但风险偏好并未跟随上升。【市场逻辑】数据显示经济基本面短期或有改善，但对市场利空不强。关税风险持续下降，仍需关注后续情况。货币宽松是潜在利多因素，其他对冲政策以及政策落地则为潜在利空。资金面利空结束，但供给压力上升仍需持续关注。汇率影响依然偏多，风险偏好影响偏空。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债再度明显回落，或回归区间震荡走势，短线交易性机会下降，多头可以减仓。期现方面，2年品种基差回落至平水，其他品种基差转向震荡。IRR机会暂不明显。跨期方面，TF、T次季-隔季价差继续低于5%历史无套利区间下限。曲线方面，期限利差总体维持平坦趋势，暂时观望并等待长期形态方向确认。TS压力102.810-102.820，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。