核心观点
　　客观评估，个人所得税向好的趋势和支撑去年财政收入的非税收入增速均需要进一步观察，而且两者未来基数都在不断抬升，因此仍需重视基本面的不确定性，我们认为可以继续看好债市。
　　年内个税增速明显偏高，主要是基数效应影响；增速一波三折，则与春节错位有关。个人所得税增速高，一方面是2023年8月提升全年个人所得税专项扣除标准，效果在2024年初的汇算清缴时集中体现；另一方面受权益市场回暖影响和自然人股东减持限售股支撑。
　　年内非税收入增速下降、尤其是4月相比3月回落更多，一方面与高基数有关，另一方面也反映了盘活存量空间可能较小。
　　 2024年非税收入高增，主要依赖部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产等，分别对应国有资本经营收入和国有资源(资产)有偿使用收入。
　　对于国有资本经营收入而言，今年能否维持较高增速仍取决于年内财政收入完成情况。
　　而国有资源(资产)有偿使用收入才是非税收入最重要的组成部分，2023年末占非税收入比重达42.2%。我们认为，即使地方政府继续推进存量资源资产盘活，在2024年高基数效应影响下，今年或也难以维持较高增速。
　　风险提示：经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性；流动性变化超预期。