投资要点：
　　本文从股指期货的基差铺展开来，分别从资金成本与指数成分股分红、市场情绪、市场流动性等角度分析对股指期货基差的影响，进一步我们根据股指期货基差的演变趋势进行历史区间划分，并对每一个区间中升贴水的主要原因复盘，最后我们对近期市场关注度较高的中证1000股指期货的深度贴水原因也进行了详细的分析。
　　股指期货的基差是股指期货价格与现货指数价格的差值，基差率是基差与现货价格的比值，由于股指期货与现货指数的价格会随着供求关系发生变化，基差也会随之波动。当基差为正时，称其为升水；反之基差为负时，称其为贴水。
　　根据月份对基差进行分析，我们发现基差具有较为明显的“季节性”，即在每年5-8月份有明显的贴水趋势，我们认为这主要与成份股的分红有关。我们进一步统计了2010年4月至2025年5月期间沪深300指数月均分红点数与月基差率中位数，发现二者的相关系数为-82%，证明基差与成分股的分红存在明显的负相关性。
　　投资者的情绪可以影响衍生品未来价格走势，当市场情绪较好时，投资者做多股指期货的热情升高，此时期货的涨幅大于指数，基差为正；反之在当市场情绪偏空时，股指期货常常贴水，尤其当市场大幅下调时尤为明显。
　　理想的期货定价模型是不考虑做空与交易成本的，但是在真实金融市场中条件并非完美，股指期货与现货的流动性将影响期货的无套利上下界，从而对基差产生影响。
　　沪深300股指期货上市已十余年，不同阶段的基差特征各异，我们根据沪深300股指期货主力合约月基差率的走势，将历史时间分成几个阶段（上市初期、股市下行冲击与严格监管期、政策逐渐松绑后的常态化期），并对近期市场关注度较高的中证1000的深度贴水原因也进行了详细的分析。
　　对近期小盘贴水走阔的现象进行分析，我们认为可能与以下因素相关（包括但不限于）：1)近期市场波动加大，投资者存在对冲需求；2）量化对冲业绩回暖，小盘股交易整体保持活跃，中性产品规模近期可能在提升；3)季节性贴水；4)类雪球结构规模大概率降低。
　　风险提示：本报告基于公开资料的统计和整理，不构成投资建议。