行情回顾：今日外盘整体呈现回落态势，市场扰动因素仍然比较有限。国内豆粕盘面震荡运行为主，整体变化有限。国内菜粕盘面继续相对偏强，市场对于后续进口有一定担忧情况，加之当前供应相对偏紧，菜粕盘面偏强运行。国内豆粕盘面月间价差呈现走强态势，巴西方面近期有一定扰动，远月月间价差支撑仍然存在。菜粕盘面月间价差继续维持偏强运行状态，主要受单边较强影响。
　　基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，但最近出口数据开始有所下行，截止5月15日当周，美豆旧作出口21.78万吨，较前期下降较多。同时，美国4月大豆压榨量整体在1.90226亿蒲，环比虽小幅下降，但同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大，近期压榨利润开始有走弱表现，后续生柴政策可能有一定调整。美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。美国新作播种进度数据开始有所放缓，但整体仍然处于相对偏高水平，市场反应比较一般。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨量有下降表现，abiove公布的3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，近期终端产品价格开始逐步企稳，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。
　　国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，近期国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月23日，油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%，大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%。豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.8%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止5月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.7万吨，本周开机率17.86%。沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，环比上周增加3.9万吨；菜粕库存2.35万吨，环比上周减少0.55万吨。
　　宏观：今日宏观方面影响在于美国司法方面否定了特朗普加征关税的行为，但后续整体变动仍然较多。随着中美两国对于关税进行下调，市场开始有逐步回暖迹象，但粕类市场反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。近期特朗普表示计划对欧盟加征60%的关税，随后计划将关税最后期限延长至7月9日，这一度导致美豆盘面出现回落，不过，巴西价格对此反应并不明显。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少。
　　逻辑分析：今日豆粕盘面呈现下跌后反弹状态，影响因素比较综合，整体来看，盘面进一步上涨动力受限。当前国际以及国内压力仍然比较明显，南美市场的出口压力影响仍然比较明显，美豆新作播种虽然有所放缓，但整体进度仍然较快，同时出口量也维持在相对偏低水平，这使得新作市场压力同样比较明显，在此背景下，国际市场利多支撑比较有限。而国内市场方面，大豆到港以及供应压力都比较大，后续累库可能也比较明显，在此背景下，预计豆粕利多空间有限。菜粕近期受市场消息影响开始明显上涨，进口方面可能有一定变化，由于当前菜籽供应整体呈现偏紧状态，油厂压榨量维持低位，在此背景下，预计菜粕有走强驱动。但考虑到后续需求方面影响，预计价差缩小空间有限，菜粕压力仍然明显。豆粕盘面月间价差驱动有限，整体以震荡运行为主，菜粕月间价差同样或以震荡运行为主。
　　交易策略
　　单边：观望
　　套利：M11-1正套，MRM09价差扩大
　　期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据）