【行情回顾】
　　周三贵金属价格延续震荡调整，因美债5Y拍卖良好，且美联储会议纪要继续传递谨慎降息态度。周边美指与美债齐升，也一定程度抑制贵金属估值。周四亚盘早盘时段，贵金属市场一度快速回落，受美国法院叫停特朗普“解放日”贸易政策这一消息影响。最终黄金2508合约收报3312.4美元/盎司，-0.48%；美白银2507合约收报于33.095美元/盎司，-0.65%。SHFE黄金2508主力合约收报772.28元/克，-0.59%；SHFE白银2506合约收8225元/千克，-0.36%。
　　【降息预期与基金持仓】
　　据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为2.2%；美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率40.4%，累计降息25个基点的概率为48.6%，累计降息50个基点的概率为10.8%，累计降息75个基点的概率为0.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加3.15吨至925.61吨；iShares白银ETF持仓维持在14217.5吨。库存方面，SHFE银库存日增18吨至1006.3吨；截止5月23日当周的SGX白银库存周减85.9吨至1396.6吨。
　　【本周关注】
　　周四凌晨会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。“新美联储通讯社”表示，联储暗示担心关税推升通胀，鉴于关税政策不确定性增加，联储重申需采取“谨慎态度”。周四凌晨公布的5年期美债拍卖亮眼，海外需求创历史最高，间接认购比例为78.4%，这是5年期美债拍卖中有史以来最高的水平。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。特朗普政府在被联邦法院叫停贸易措施后，已提交上诉通知。接下来本周数据方面重点关注周五晚间美4月PCE数据以及密歇根大学消费者信心指数。另周五夜盘国内因端午节假日休市。
　　【南华观点】
　　中长线或偏多，短线延续震荡调整，日线看偏弱。考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3300，3365，强阻力3440-3500区域；支撑下移至3200，3100；伦敦银支撑下移至32.7，强支撑31.6-32区域，阻力33，33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。