烧碱：液碱库存回落，关注主力下游复产进度
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-05-23，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2457元/吨（-71）；山东32%液碱基差199元/吨（+71）。
　　现货价格：山东32%液碱报价850元/吨（+0）；山东50%液碱报价1400元/吨（+0）。
　　供应方面：烧碱开工率84.10%，（+1.50%）；烧碱周度产量81.62万吨（+1.47）。
　　需求方面：主力下游氧化铝开工率78.10%（+1.43%），氧化铝周度产量163.50万吨（+3.00），氧化铝港口库存1.80（-0.60）；印染华东开工率63.23%（+0.00%）；粘胶短浅开工率80.30%（-0.35%）；白卡纸开工率：69.02%（+0.97%）；阔叶浆开工率73.70%（-2.80%）。
　　生产利润方面：截至2025-05-23，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）802.03元/吨（-40.00），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）220.03元/吨（-10.00），山东烧碱单品种利润1665.15元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1455.35元/吨（-50.00）。
　　库存方面：国内液碱厂库库存40.09万吨（-1.50），片碱厂库库存2.95万吨（+0.03）。
　　液氯方面：截至2025-05-23，山东液氯价格-200元/吨（-50）；液氯下游环氧丙烷开工率60.62%（-3.18%），环氧氯丙烷开工率49.98%（+1.98%），二氯甲烷开工率80.82%（-0.37%），三氯甲烷周度产量2.78万吨（-0.01）
　　市场分析
　　主力下游氧化铝因几内亚矿端供应扰动盘面回暖向上，带动现货价格持续回升，氧化铝行业生产利润修复显著，利润支撑下减产力度或减弱，同时市场对部分产能复产预期走强，氧化铝开工预期回升短期或支撑烧碱市场价格。而非铝下游终端对高价货源仍存抵触，刚需补货为主，粘胶短纤、印染等终端开工仍处于同期低位，非铝需求维持偏弱运行。氯碱企业出货略有好转，主力下游送货量稳定提升，液碱厂库库存小幅回落。供应端，新增部分检修企业，前期检修企业陆续恢复，烧碱总体开工率环比小幅回升，同时利润支撑下厂家负荷多维持高位运行，且后期6-7月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。当前氧化铝复产暂不明显，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格继续上行驱动不足，后期仍需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度。
　　策略
　　中性：烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格继续上行驱动不足，短期价格或延续偏弱震荡走势，后期仍需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度。
　　风险
　　上游装置加大检修减产力度；下游囤货节奏放快
　　PVC：出口支撑下社会库存延续去化
　　市场要闻与重要数据
　　价格方面：截至2025-05-23，期货价格及基差：PVC主力收盘价4854元/吨（-72）；华东基差-104元/吨（+2）；华南基差-54元/吨（-8）。现货价格：华东电石法报价4750元/吨（-70）；华南电石法报价4800元/吨（-80）；华东乙烯法报价：5050元/吨（+0）；华南乙烯法报价：4980元/吨（+0）。
　　供应方面：上游电石平均开工负荷62.84%（-1.54%）；PVC开工率76.19%（-1.51%）；PVC电石法开工率74.81%（-2.88%）；PVC乙烯法开工率79.78%（+2.05%）。停车及检修造成的损失量在13.85万吨（+0.88）需求方面：PVC下游综合开工率在46.93%（+0.48%），其中PVC下游管材开工率在45.31%（-3.75%），PVC下游型材开工率39.60%（+3.70%），PVC下游薄膜开工率73.89%（+3.89%）。下游订单情况：生产企业预售量60.32万吨（-2.86）。
　　生产利润方面：截至2025-05-23，陕西兰炭价格575元/吨（+0）；山东电石价格2980元/吨（+0）；兰炭生产毛利39.90元/吨（+22.90），西北电石生产毛利-88.00元/吨（-50.00）；PVC电石法单品种生产毛利-621.00元/吨（+37.00）；PVC乙烯法单品种生产毛利-516.00元/吨（+10.00）；PVC出口利润0美元/吨（+0） 
　　库存方面：PVC厂内库存38.67万吨（-1.94）；PVC社会库存37.75万吨（-1.96），其中PVC华东社会库存33.09万吨（-2.07），PVC华南社会库存4.66万吨（+0.11） 
　　市场分析
　　供应端，周内新增三家检修企业，前期检修装置延续停车，PVC开工环比小幅下滑，但后期计划检修较少，PVC产量处于同期高位，叠加6-7月新增产能投产预期，PVC供应压力仍较大。需求端，PVC下游制品企业开工处于同期低位，PVC管、型材与薄膜开工弱稳，下游市场逢低刚需采购为主，需求端弱势难改。出口订单持续稳定交付，PVC社会库存继续回落但去化速率较缓慢，印度反倾销以及BIS认证政策的不确定性仍会影响PVC出口。成本端上游原料电石市场弱稳，PVC成本端支撑不足。PVC高供应高库存压力或将继续压制其上行空间，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC走势承压，继续关注宏观政策及下游需求修复情况。
　　策略
　　中性：PVC高库存高供应压力或将压制其上行空间，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC走势承压，估值低位下短期内价格预期维持底部偏弱震荡，继续关注宏观政策及下游需求修复情况。