1）宏观层面，4月关税战骤然升级，对国内经济社会发展带来较大的冲击，主要体现在工业生产增速回落、固定资产投资转弱、社会消费趋缓；不过，在国内政策有力支持下，经济仍展现出较强的韧性。展望未来，关税战的扰动仍会持续，一是关税战降温，短期“抢出口”现象将继续支撑出口；二是当前美国对中国加征的关税水平仍然较高，且后续谈判存在较大不确定，可能仍会对工业生产、消费、投资信心带来一定影响。不过，今年国内全方位扩大内需的方向是确定的，预计宏观经济将继续保持较强韧性。
　　2）产业维度，统计局口径下4月份钢铁产量见顶回落，降幅较大，横向比较一下，明显高于钢联等第三方机构的统计口径。虽然从幅度上看，不同机构数据存在统计口径上的差异；但产量逐渐见顶的方向还是基本匹配的：二季度钢材产量有望打破市场化平衡，三季度以后逐渐兑现行政性限产（若有）。从材的角度，随着内需进入季节性淡季，结构有望逐渐向供需两弱切换，转弱的幅度需要综合考量出口强韧性何时迎来拐点。
　　3）价格驱动上，静态供需结构还算健康，但都有很强烈的过剩预期，始终没有对价格形成向上的定价机制。中观看产业，或许只有行政性限产可以扭转产业的方向，但目前没有清晰的信息支持，保持敏感性跟踪；同时考虑到今年以来黑色板块核心逻辑是炉料供给进一步宽松、产业链上游让利，成本松动导致估值重心下移，如果限产兑现，存在进一步加剧原料过剩矛盾的可能性。往后看，内需建材逐步进入季节性淡季，而出口链条板材潜在走弱的风险暂未探明，若需求转弱触发铁水产量快速回落，进而传导至炉料供需格局进一步转弱及成本下移，保持滚动卖出套保或现货预售兑现利润的思路依然必要。
　　投资建议：单边敞口放低；期现优选流动性更好的热卷，滚动做好套保，适当轮库。逢高滚动做空卷螺价差。
　　风险提示：宏观政策变化，限产政策