2024年公司实现营收351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.20亿元，同比增长10.1%。25Q1公司实现营收80.9亿元，同比增长20.9%；归母净利润4.88亿元，同比下滑1.8%。25年4月公司营收28.0亿元，同比增长27.4%。
　　公司通讯用板业务及消费电子和计算机用板业务均稳步增长，深入布局AI端侧PCB市场。2024年，公司在通讯用板领域实现营业收入242.36亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30%。2024年以来全球知名品牌纷纷加速推出AI手机、AIPC、AI眼镜等端侧AI产品，公司依托多年积累的行业优势与技术经验，迅速抢占AI端侧PCB市场，成为该领域的主要供应商，有望继续深度受益AI端侧需求成长。
　　汽车、服务器用板营收大幅提升，打开未来成长空间。2024年，公司汽车\服务器用板及其他PCB产品业务实现销售收入10.25亿元，同比增长90.34%。在服务器领域，公司积极向AI云侧与管侧延伸，在AI服务器领域推进新一代产品的创新设计与深度开发，增强AI服务器方面的技术竞争优势。在汽车领域，公司加速推进车用PCB产品的研发与市场化。2024年雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。
　　公司持续推进产能升级与全球化布局，2025年计划资本开支50亿元。为应对AI产品技术革新及智能汽车业务带来的高阶HDI及SLP产品需求，公司持续推进产能升级与全球化布局。2025年公司预计资本支出额为50亿元，主要投资项目为淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、公司数字化转型升级项目、泰国生产基地建设项目以及2025年软板产能扩充项目等。随着相关项目的逐步落地，公司相关产品的产能与市场占有率有望得到提升，强化多元化业务增长动能。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司25-27年每股收益分别为1.77、2.15、2.44元（原25-26年预测分别为1.87、2.14元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年19倍PE估值水平，对应目标价33.63元，维持给予买入评级。
　　风险提示
　　大客户占比较高风险；原材料价格上涨风险；产能投放不及预期；汇率变动风险。