要点综述
　　近年锌价主要围绕矿冶矛盾进行波动，今年锌精矿大幅放量预期下锌价或有下跌可能。本报告梳理了一季度海外主要矿山产量，并根据最新信息进行全年产量预测。
　　我们对海外12家矿企锌矿产量进行汇总，2025年一季度样本内矿山产量111.23万吨，环比减少1.79%，同比增加6.24%。一季度海外部分矿山因品位上升、碾磨量提升、矿段调整、投产、复产等因素影响，产量有所上升。但部分矿山因自然灾害、品位下降、维护等因素影响，产量出现下滑。
　　根据对国内外数据进行整理，预计2025年全球锌精矿产量同比增量在72.29万吨左右。其中海外产量增加61.49万吨，国内产量增加10.8万吨。但是有两点仍然需要谨慎，一方面，年内会因为罢工、事故、品位不及预期等因素出现产量下滑，存在年内产量下调的风险；另一方面，价格对产量有正向的刺激，低价将会抑制产量的释放。综上我们下调了对2025年整体锌精矿产量的预估至50万吨，预计2025年全球锌精矿产量或+4.2%至1240万吨左右。
　　市场影响
　　2025年，预计随着矿端的集中放量，锌锭供应将有所改善，而消费增速不及供应增速，整体呈现过剩局面。
　　近期国内北方矿山即将完全复产，叠加进口锌精矿流入，矿端供应明显好转，加工费持续上调。前期检修的国内冶炼厂逐步复产，进口锌锭持续流入，而下游原料库存相对高位，采购意愿不足，各地升贴水有所下行。当前锌消费旺季已过，预计终端消费转淡。受基本面影响，锌价或存有回落可能。
　　策略推荐
　　1.单边：获利空单可继续持有。若消费不及预期，在精炼锌大幅放量背景下，锌价或加速下行，产业客户需做好库存保值。
　　2.套利：观望。
　　3.期权：观望。