核心观点
　　本周，Google I/O 2025开发者大会举行，展示了公司在AI、多模态模型、跨设备整合与开发者工具方面的最新成果，展现的不仅是模型的性能提升，更是AI从“信息工具”进化为“通用智能体”的进步。谷歌表示，系统每月处理的token数量激增，从去年的9.7万亿增加到现在的480万亿，增长将近50倍，Gemini的App每月有4亿多活跃用户，未来将在Chrome浏览器、搜索以及Gemini的App中推出智能体模式。
　　目前，通信板块估值仍处历史较低位置，我们建议关注：一是优质红利资产电信运营商；二是算力板块景气度持续，可精选高增速、低估值、强预期的个股配置；三是需求或逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信、海缆、物联网与智能控制器板块。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现一般。通信（申万）指数下跌2.31%，跑输沪深300指数2.13pcts，在申万31个一级行业中排名第29。二级子行业（申万）中，通信服务下跌1.00%，通信设备下跌3.05%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中国移动、中国电信、中国联通、亨通光电。
　　上期回顾：投资组合“中国移动、七一二、海格通信、亨通光电、拓邦股份、移远通信”，相同权重测算平均下跌0.12%，跑赢通信(申万)指数2.19pcts，跑赢沪深300指数0.05pcts。
　　建议关注：智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航、盛路通信等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技、烽火通信等）；云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、润泽科技、奥飞数据、数据港、宝信软件、科华数据、华工科技、锐捷网络、工业富联、海兰信等）；液冷（英维克等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。
　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。