行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了2.31%，跑输沪深300指数涨幅（-0.18%）2.13个百分点，跑输创业板指数涨幅（-0.88%）1.43个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了5.56%，跑赢沪深300指数涨幅（-1.34%）4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-5.61%）0.05个百分点。本周通信行业涨幅（-2.31%）在所有一级行业中排序第25，全年涨幅排序第24。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为28.70，同期沪深300 PE-TTM为12.55，创业板指数PE-TTM为30.68。本周通信板块涨幅前五分别为烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）、四创电子（+13.16%）、海格通信（+12.84%）、奥维通信（+12.71%）；本周通信板块跌幅前五分别为并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）、联特科技（-10.48%）、太辰光（-10.24%）、翱捷科技-U（-10.13%）。
　　芯片管控持续加码，高端算力卡供应或有所收缩。目前AI领域的技术发展与算力建设已逐步成为各国关注焦点，为限制打压中国AI及半导体产业，特朗普政府已三次出台芯片及AI出口管制：1）3月26日，BIS发布两项规则，在出口管制实体清单中新增82个管制对象，其中包括服务器厂商浪潮信息、大模型研究机构智源研究院等52个来自中国的实体单位；2）4月9日，美国政府通知英伟达，向中国出售H20芯片需出口许可，且该要求将无限期有效，意味着中国公司无法再通过正常渠道采购H20系列芯片；3）5月13日美国商务部宣布两项重大政策调整：一为废除拜登政府时期的人工智能扩散规则，因此原定的位于此前第二层级140多个国家/地区和第三层级22个国家/地区的AI芯片进口限制有所放松。二为发布三项新措施，强化全球半导体出口管制，明确全球范围内使用华为昇腾芯片均违反美国出口法规，尽管美方很快将有关华为芯片的表述调整为“警告业界使用中国先进计算机芯片，包括特定华为昇腾芯片的风险”，但技术封锁与贸易歧视的政策基调并未改变，高端芯片供应或将逐步缩紧。
　　智算需求持续攀升，国内大厂AI投资预期仍然稳健。国际数据公司（IDC）与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》指出，大模型和生成式人工智能持续推高算力需求，我国智能算力增速高于预期：2024年，我国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，市场规模达190亿美元，预计未来两年仍将保持高速增长；2025年，我国智能算力规模预计同比增长43%，达1,037.3EFLOPS；2026年，智能算力规模预计达1,460.3EFLOPS，为2024年的两倍，市场规模可达337亿美元，为2024年的1.77倍。另一方面，大厂资本开支短期承压，但预期仍然积极且稳健，AI将成为资本开支的核心方向。4月15日，英伟达发布公告，公布了美国政府有关H20的出口许可证要求，同时宣布2025年Q1业绩将包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用（即H20订单无法交付导致的损失），最高约为55亿美元，此外阿里2025 Q1亦存在高达453亿元的资本开支承诺，我们预计其他形式的算力服务业务有望迎来新的发展机遇，行业景气度有望进一步提升。
　　算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏。在我国算力需求快速增长而芯片封锁持续加码的大背景下我国算力租赁等相关算力服务业务迎来了快速增长。我们整理了部分企业2025年以来的算力租赁等相关算力服务订单，整体来看我们认为应当关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏。1）相关企业融资渠道：算力租赁属于重资产行业，具有较强的资金壁垒，具备丰富资金来源及较低资金费率的企业有望在相关赛道的竞争中取得优势，建议关注相关企业的持续融资能力；2）订单合约情况：算力集群稳定运行后可贡献可观且稳定的现金流，建议关注订单年限签约情况及稳定性；3）技术壁垒：算力集群在部署过程中需要组网及后期维护，预计具备组网及后期大集群维护能力的企业有望获得一定的超额收益；4）相关服务落地节奏：相关产品订单由合同期至集群组网落地，贡献收入往往存在一定的递延周期，建议关注集群落地节奏及收入贡献情况。建议关注中贝通信、有方科技、宏景科技、润建股份、海南华铁、协创数据。
　　我国自主研制的“九天”无人机近期完成机体结构装配并进入系统测试阶段，计划于2025年6月底实现首飞。作为一款灵活配置的重型无人平台，“九天”凭借多项颠覆性技术指标引发国际关注，其性能参数不仅刷新行业纪录，更以创新架构重新定义了无人机作战边界。海格通信作为广州数字科技集团旗下核心上市平台，依托控股子公司西安驰达在航空零部件制造领域的技术积淀，为“九天”无人机的整机制造与柔性生产提供了产业化保障。目前“九天”的技术性能已远超美军mq-9“死神”无人机，甚至可与部分中型有人战机匹敌。其列装彰显中国在无人化作战领域实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，其技术的领先优势不仅提升了“九天”无人机在国际竞争中的议价能力，也能增强合作伙伴对中国供应链安全与技术可