1.投资策略
　　1.1美国对华芯片制裁，商务部强硬回复。我们认为，特朗普政府进一步调整中美芯片进出口管制对我国算力供应造成更深限制。我国商务部对此进行了强硬回复。侧面印证我国算力体系已经初步具备和美国对标的可能。同时美国的行为客观上对国际产业链的正常发展造成了不利影响。1、BIS声明限制美国芯片应用。BIS先行在最新声明中加入了三项新的AI芯片出口管制措施，其中包括：警告公众允许美国AI芯片用于训练中国AI模型和进行相关推理（inference）可能带来的后果；2、商务部强硬回复美国制裁。5月21日，商务部发言人表示中方强调，美方措施涉嫌构成对中国企业采取歧视性限制措施。任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。3、美国商务部退让。目前，美国商务部已经取消了“全球禁用华为Ascend芯片，明确在世界任何地区使用华为Ascend芯片均被视为违反美国出口管制条例”的说法，修改为：提醒业界使用中国先进计算IC的风险，包括特定的华为Ascend芯片。
　　1.2产业链全球化，美国封锁初步面临“反弹”。我们认为，在过去几十年的发展中，各行各业的产业链都在相当程度上实现了全球化。美国滥用国家地位强行打断正常的产业链国际循环难以长期持续。1、马来西亚采用中国技术构建AI平台。近日，马来西亚正式启动了国家级人工智能（AI）基础设施（数据中心）战略，这也是东南亚地区第一个构建主权全自主全栈AI生态系统的国家。该项目将依托于华为提供的昇腾（Ascend）AI芯片和开源的DeepSeek大模型作为支持，这也是华为昇腾AI芯片首次在海外进行规模化部署。2、中荷接触，将进一步沟通贸易合作问题。据彭博社5月23日报道，荷兰外交大臣在访华期间表示：中国已经向荷兰提出，希望放宽与半导体行业相关的出口限制。荷兰外交大臣表示，荷兰外贸与发展合作大臣6月访问北京时有望再次与中方讨论这一问题。
　　1.3九天无人机将发布，低空航母启程。近日，据央视报道“九天”无人机04架机目前已完成机体结构装配，正在进行系统安装与测试等工作。预计今年6月底完成无人机首飞任务。我们认为，在特种行业信息化的背景下，无人机军民两端均已得到了应用验证。低空经济相关应用或将迎来快速发展。1、据央视网“九天”察打一体无人机首次亮相于2024年的第十五届中国航展。这款无人机翼展达25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨。最大飞行高度可达1.5万米，最大飞行速度可达700千米/小时。最大航程7000公里，航时大于12小时。“九天”无人机有8个外挂点可以挂载多元化武器，包括1000公斤级的制导炸弹、空空导弹、空地导弹、反舰导弹和巡飞弹等。机腹内集成的“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机。“九天”无人机还可以为这种小型的无人机作为一个通信中继平台，依靠后方的人员进行控制进行操纵，更有利于这种微小型的巡航弹无人机进行攻击和侦察任务。2、民用市场持续闭环。3月2日，比亚迪发布搭载了灵鸢智能车载无人机系统的方程豹豹8。4月23日，美团自研的第四代无人机成功通过民航局审查，获得全国首张低空物流全境覆盖运营合格证（简称“OC”）。5月，丰翼无人机成功首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线。开拓了空中即时急送通道，不仅可日常用于检验标本运转，遇到紧急情况还可运送应急药品、血液制品、应急设备、耗材等。3、特种场景实用验证。印巴冲突空战发掘无人机新定位。据CNN称，印巴冲突的空战是近代航空史上规模最大、持续时间最长的空战之一。冲突中双方发动了大规模的无人机攻击。但与俄乌战争不同，印度国防分析师表示印巴冲突中的无人机是较低级别的军事选择。美国海军战争学院教授认为：无人机降低了军事行动的政治和行动门槛，提供了监视和打击的选择，同时试图降低升级风险。
　　2.行业要闻
　　2.1任何组织和个人执行美方措施将承担法律责任。据通信产业网、商务部新闻办公室，5月21日，商务部新闻发言人表示：中方注意到，美国商务部近日发布指南，以所谓推定违反美出口管制为由，企图在全球禁用中国先进计算芯片，包括特定的华为昇腾芯片。美方措施是典型的单边霸凌和保护主义做法，严重损害全球半导体产业链供应链稳定，剥夺其他国家发展先进计算芯片和人工智能等高科技产业的权利。发言人指出，中方强调，美方措施涉嫌构成对中国企业采取歧视性限制措施。任何组织和个人执行或协助执行美方措施，将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，须承担相应法律责任。我们认为，中美双方在算力生态上的竞赛已经初步拉开帷幕。我国算力及配套设施或迎来发展机会。建议重点关注：寒武纪、海光信息、中兴通讯、紫光国微、华丰科技等。
　　2.2我国启动算力互联网试验网建设，已标识499个算力资源池。据C114通信网、快科技，近日，我国正式启动算力互联网试验网建设。用户可按照需求灵活购买相应的算力服务，加快推动全国算力互联“一张网”建设。随着人工智能大模型