核心观点
　　原油相关信息：
　　原油及相关库存：2025年5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶。美国原油产量及钻机数：2025年5月16日美国原油产量为1340.3万桶/天，周减少1.1万桶/天，较一年前增加30.3万桶/天。2025年5月23日美国钻机数566台，周减少10台，年减少34台；加拿大钻机数114台，周减少7台，年减少6台。其中美国采油钻机465台，周度减少8台，年度减少32台。
　　价格变化：
　　我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为：液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%）。
　　月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为：甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%）。
　　价差变化：
　　本周价差涨幅前3名的产品分别为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%）。
　　月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%）。
　　投资建议与投资标的
　　本周油价小幅下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。目前美国关税政策仍具有较大不确定性，短期内我们仍然建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面建议关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块。
　　推荐万华化学(600309，买入)：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。
　　推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。
　　推荐润丰股份(301035，买入)：全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的。
　　推荐国光股份(002749，买入)：国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头。
　　推荐华鲁恒升(600426，买入)：核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善。
　　风险提示
　　项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。