1、盘面继续缩量震荡
　　上周，A股市场震荡收跌，Wind全A下跌0.63%，日均成交额1.17万亿元。中证1000下跌1.29%，中证500下跌1.1%，沪深300指数下跌0.18%，上证50下跌0.18%。大小盘指数估值均向历史均值水平回归。受到促销费政策和基金调仓影响，大盘指数近期表现持续好于小盘。年内曾强势的TMT、消费等板块近期缓慢下跌，显示交易型资金正在缓慢离场，在新的财政促销费政策落地之前，市场情绪整体稳定。指数期权隐含波动率小幅回升，仍处低位，1000IV收于24.89%，300IV收于16.39%。融资余额连续两周没有明显变化，边际资金相对较少。
　　2、基差铁水幅度较大，主要是由于分红影响
　　近期，各股指期货的贴水幅度较大，我们认为，股指期货的贴水幅度主要反映市场对冲需求，而对冲需求主要取决于市场中是否存在明显的Alpha收益。可以简单的理解为全市场中性策略的平均Alpha近似等于其标的指数期货的贴水率。这一点在小盘指数上是构成贴水的主要原因。在此基础上，周期性的分红因素也对基差贴水影响明显。据测算，中证1000目前各合约分红造成的贴水在35至55点不等；中证500各合约分红造成贴水45至75点不等；沪深300各合约分红造成贴水25至70不等；上证50各合约分红造成贴水20至60不等。
　　3、A股一季度财报强弱互现
　　全市场剔除金融后，A股一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两个季度回升，体现上市公司资产端收益水平在筑底企稳，但目前仍低于负债端资金成本，上周三部门联合会议中央行降息就是为了帮助企业收窄负carry，使得指数重回慢牛走势。净利润同比3.4%，绝对数值亮眼，一改过去多个季度的负增长态势。但同时需要注意：在关税战背景下企业能否延续一季度的净利润水平还需观察；应收账款占营业收入比例仍在逐渐升高。ROE为6.34%，处于2021年Q2至今的下行周期筑底阶段。受PPI低位影响明显。净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数基本持平。整体来看，A股市场一季报数据表现强弱互现，体现出上市公司盈利仍在筑底，但业绩已经出现回升的信号。估值水平历史上收到资本市场增量资金影响明显，目前A股估值处于历史中位，但新增人民币贷款相对偏弱，未来类平准基金有望接棒维持A股估值整体平稳。指数方面，小盘指数营收同比增速和净利润同比增速等成长性指标回正，数据亮眼。