大类资产配置：关注美国财政扩张走向
　　1.海外宏观：美债抛售情绪再现
　　(1) PMI数据亮眼难救美元颓势：美国5月份私营部门经济活动加速扩张，综合采购经理人指数从4月的50.6升至52.1，服务业和制造业PMI双双改善至52.3，但这一利好数据对美元的提振作用昙花一现。特朗普政府推动的大规模税收和支出法案预计将在未来十年为国债增加超过3万亿美元负担，美债收益率受此影响快速飙升。货币市场资金大幅涌入现券市场追求高收益，逆回购市场交易规模也略有回升。
　　(2)降息前提将是不提高关税水平：如果特朗普政府征收约10%关税美联储可能在下半年降息，并警告更高关税将加剧通胀并限制利率调整空间，同时市场担忧税改法案或进一步推高财政赤字，导致长期美债遭抛售。但近期特朗普政府再度强硬发言，引发市场担忧，7月降息门槛相对较高，但通胀不失控的情况下，未来16个月内仍有降息可能。
　　2.大类资产表现：关税政策再生变数，美国债务高筑，引发市场担忧，全球股指承压运行，美债收益率延续变陡趋势，美元指数表现疲软，商品表现波动加大，油价仍面临较大压力；避险情绪再度支撑金价上行；国内方面，短期利好出尽，商品逻辑重回基本面。
　　(1)债市方面，当前市场看跌美债情绪较高，长端美债利率短期仍有上冲可能。特朗普“OBBB刺激美国经济增长能够扭转债务问题颓势”的担忧是引发美债收益率快速上行的主要原因。若美国经济数据转弱，同时财政轨迹未能扭转，届时长端美债或将面临更大的抛售压力。此外，后续还需关注美国通胀反弹以及债务上限解决后美债供给释放等因素可能给美债利率带来的上行动力。国内方面，国债债市方面，本周资金面先松后紧，LPR下调10BP，存款利率下调幅度更大，均符合市场预期，本周债市在经历关税谈判超预期的扰动之后重新回归震荡态势。短期来看，经济尚为受到明显外需不确定的明显拖累，资金面在双降落地之后同样难有大幅变化，债市重回震荡态势。
　　(2)汇率方面，美债可持续性担忧引发市场对于持有美元的信心，美元指数在周内持续走弱，若经济数据出现明显走弱，或通胀存在明显上行可能，美元指数将继续表现疲软。
　　(3)股指方面，美国关税与财政政策再度释放利空信号，特朗普对欧盟表态强硬加征50%关税，叠加美国债务问题凸显，或使得美股利润率快速下滑，引发市场担忧，后续仍有下跌可能。国内市场，A股市场一季报数据表现强弱互现，体现出上市公司盈利仍在筑底，但业绩已经出现回升的信号。估值水平历史上收到资本市场增量资金影响明显，目前A股估值处于历史中位，但新增人民币贷款相对偏弱，未来类平准基金有望接棒维持A股估值整体平稳。
　　(4)原油方面，国际原油市场呈现窄幅震荡格局，这主要是受到特朗普关税威胁、美伊核谈判不确定性以及OPEC+增产预期的影响。全球贸易紧张局势和潜在的石油需求压力限制了涨幅。贵金属方面，由于地缘政治局势再次出现升级可能，加上穆迪上周下调了美国主权评级，黄金价格在本周再次冲高。但通胀预期下，美联储降息预期存在继续延后可能，或限制金价快速上涨的空间。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注企业利润数据，海外关注美国4月PCE以及一季度GDP修正值