【盘面回顾】
　　上周COMEX贵金属整体走势强劲，穆迪下调美主权评级、美国减税法案在众议院通过，以及中东地缘局势不稳定性，特别是美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，引发避险情绪重新升温。周边美元指数大跌并重回100下方，10Y美债收益率微升，美国三大股指下跌，反映为美国资产股债汇三杀下的抛售压力，并有利于资金向避险资产的追逐。另外需注意的是，中长端日债收益率的快速走高，对美元的贬值作用以及与对关税贸易谈判的影响，目前美国与欧盟、日本和韩国等主要盟友各方之间分歧很深，政治因素复杂，因此贸易关税下的避险需求仍可能阶段性反复出现。
　　【资金与库存】
　　长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增3.73吨至922.46吨；iShares白银ETF持仓周增302.6吨至14217.5吨。短线基金持仓看，根据截至5月20日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增2772张至163981张，其中多头微减129张，空头减少2901张；白银非商业净多增加2288张至50042张，其中多头增加2947张，空头增加659张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少4.13吨至1206.45吨，COMEX白银库存周减170.1吨至15449吨；SHFE黄金库存周增9kg至17.25吨，SHFE白银库存周增73.6吨至960.64吨；上海金交所白银库存（截至5月16日当周）周减91.86吨至1482.5吨。
　　【本周关注】
　　本周数据方面重点关注周五晚间美4月PCE数据以及密歇根大学消费者信心指数。周一美国因阵亡将？纪念？休市，周五夜盘国内因端午节假日休市。事件方面，周一02:40，美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学毕业典礼发表毕业致辞；21:00欧洲央行行长拉加德在柏林赫尔蒂学院发表讲话。周三08:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加日本央行金融研究所会议的小组讨论。周四02:00，美联储公布5月货币政策会议纪要。
　　【南华观点】
　　中长线或偏多，短线有所走强，但考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440-3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。