事件描述
　　隆基绿能发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现收入825.82亿元，同比下降36%；归母净利-86.18亿元，同比下降180%，符合业绩预告区间；其中，2024Q4实现收入239.9亿元，同比下降32%；归母净利-21.13亿元。2025Q1实现收入136.52亿元，同比下降23%；归母净利-14.36亿元。
　　事件评论
　　2024年电池组件出货82.32GW，其中对外销售73.48GW，同比增长10.6%，全年BC产品出货量超17GW，占比超过20%；电池组件毛利率6.27%，同比下降12.11pct。硅片出货108.46GW，其中对外销售46.55GW，同比下降13.45%；硅片毛利率为-14.31%，受硅片跌价影响，预计Q4盈利水平环比下滑；硅片成本进一步优化，2024年非硅成本同比下降19%。
　　2025Q1电池组件出货量16.93GW，其中BC组件销量4.32GW，占比超过25%；电池组件毛利率承压，预计是1-2月组件价格低位，而且开工率较低导致成本上升。硅片出货23.46GW，其中对外销售11.26GW，预计国内抢装带动硅片价格上行，盈利水平环比有所修复。
　　其他财务指标，2024年管理和研发费用均大幅下降，主要是员工人数下降，薪酬和奖金减少，精细化管理已见成效；2024年计提资产减值损失87亿元，主要包括存货跌价损失61亿和固定资产减值损失23亿；公司在手现金超过500亿元，资产负债率低于60%，资金状况优于行业水平。
　　展望后续，公司2025年底BC 2.0产能将达到50GW，预计硅片出货量120GW，组件出货80-90GW，其中BC组件占比超过25%。BC组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发、平煤合作，共同投资BC产能，做大BC生态，推动BC跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新技术进展不及预期；
　　2、光伏装机不及预期。