报告导读
　　一、避险属性
　　1、美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级AAA信评俱乐部。美国财政部标售的160亿美元20年期债券需求疲软，因投资者担心美国债务负担日益加重。
　　美国债务规模突破36万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。
　　2、伊朗核设施问题仍潜在冲突，巴以冲突陷入僵局。欧美对俄制裁加码，红海航运与贸易风险时有发生。中午、俄乌等地缘冲突升级风险仍存。
　　二、货币属性
　　1、近期美国经济出现更多转弱信号，通胀短期不及预期，后期上涨风险仍存。4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套，为七个月以来最低水平，且为2009年以来同期最弱；
　　2、美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在10%左右，那么美联储可能会在2025年下半年降息。目前市场预期美联储下次降息延后至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。
　　三、商品属性
　　1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；
　　2、CRB商品指数低位反弹整体偏弱，人民币持续升值利空国内贵金属价格。
　　四、资金面：
　　近期CFTC金银管理基金净多头持续减仓，但国内沪金净多本周大幅增仓，沪银净多头本周小幅增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　本周贵金属延续低位反弹，主要因为：一是美国评级下调、新债遇冷等推升避险担忧，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。另外中东、俄乌等地缘异动仍支持避险需求；二是货币属性角度，本周美国经济数据好坏参半，联储官员对降息态度有所放松，降息条件进入考虑视野。近期市场降息预期延至9月年内降息空间预期跌至50基点后基本企稳，降息逻辑支撑仍在。预计贵金属短期继续震荡偏强金强银弱，中长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中黄金多头趋势仍在。同时白银越来越接近有色金属，避险重回外加衰退担忧金银比或维持强势。
　　六、策略：短期震荡偏强金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行
　　七、支撑压力：沪金主力支撑：755-760，阻力：790-800
　　沪银主力支撑：7800-7830，阻力：8450-8500
　　八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等