公司发布25Q1财务报告：利润增长好于收入。1）25Q1，公司实现营业收入17.65亿元，yoy-4.34%；实现归母净利润1.43亿元，yoy+18.37%；扣非归母净利润1.09亿元，yoy+12.03%。2）经营性现金流实现6.7亿，yoy+13%。
　　分业务：收入方面，酒店业务营收15.6亿，yoy-4.65%，景区业务营收2亿，yoy-1.83%；利润总额方面，公司利润总额2亿，yoy+16.4%，其中酒店利润总额0.76亿，yoy+47.6%，景区利润总额1.26亿，yoy+3%。
　　25Q1RevPAR同比下滑5%，略有承压。公司整体酒店RevPAR为124元/yoy-5.3%，OCC为58.3%/yoy-1.8pct，ADR为212元/-2.5%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元/yoy-4.6%；OCC 61.7%/yoy-1.7 pct；ADR228元/yoy-2.0%。此外，公司经济型酒店、中高端酒店RevPAR分别为114元、162元，分别同比下滑4.1%、6.9%；直营、加盟酒店RevPAR分别为149元、119元，分别下滑2.6%、5.3%。
　　标准店发展进一步提速，中高端酒店占比持续攀升。公司新开店300家（全年目标开店1500家，Q1完成率20%），同比增长46.3%，其中标准管理酒店新开店192家，同比增长88.2%，占全部新开店比例64.0%（24全年标准店开店占比52%）。此外，截至25Q1，公司Pipeline酒店数量为1724家，其中经济型/中高端酒店占比分别为24.3%/34.3%。
　　各项费率略有下滑。25Q1，公司毛利率35.36%/-1.2pct；销售费用率7.86%/-0.36pct；管理费率12.95%/-0.4pct；财务费率4.18%/-1pct；归母净利率8.1%/+1.6pct；扣非归母净利率6.2%/+1pct；取得其他收益&投资净收益分别0.14/0.21亿元。
　　盈利预测、估值及投资评级：截至24年底，公司拥有1.97亿会员，同比增长30.8%。2025年3月，公司重磅启动会员体系全面升级计划，大幅提升“如LIFE俱乐部”会员权益。产品端，公司于24年上半年推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元，25-27年PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期，产品力下滑，开店不及预期。