事件概述
　　公司发布2025年一季度报告。25Q1公司实现总营业收入17.65亿元，同比减少4.34%；利润总额达到2.02亿元，同比增长16.42%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长18.37%。
　　分析判断:
　　利润端表现亮丽，主要系投资收益以及提质增效带来利润率提升
　　Revpar下滑以及直营店收缩导致25Q1收入端同比下滑。公司25Q1营业收入同比下降4%，分业务来看，酒店业务营业收入同比下降4.65%；景区运营业务营业收入同比下降1.83%。酒店业务收入下滑主要受到revpar同比下降以及直营店收缩影响：根据公司一季报，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元，同比下降4.6%；Occ为61.7%，同比下降1.7个百分点；ADR为228元，同比下降2.0%；截至25Q1末，公司直营店592家，同比减少45家。
　　投资收益以及费用率优化带动归母净利润同比增长18%。25Q1公司归母净利润率8.1%，同比提升1.6pct。25Q1公司毛利率35.4%，同比下滑1.2pct。25Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.4pct、0.4pct、1.0pct。同时25Q1公司确认投资收益2147万元，去年同期为-184万元。
　　25Q1公司开店提速，标准店占比提升
　　25Q1公司新开店300家，同比增长46.3%，其中标准管理酒店新开店192家，同比增长88.2%，占全部新开店比例64.0%，同比增长14.2 pct；中高端酒店开店保持较快增长，新开店90家，同比增长36.4%。截至2025年3月31日，公司已签约未开业和正在签约店为1,724家，其中经济型、中高端门店分别为417家、586家。
　　投资建议
　　鉴于当前酒店revpar仍存在压力，我们下调2025-2026年的盈利预测，新增2027年的盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现营业收入80.36、82.13、83.57亿元（原25-26年预测为84.9、86.3亿元），同比增长4%、2%、2%；实现归母净利润9.4、10.6、11.7（原25-26年预测为11.1、12.1亿元），同比增长17%、12%、10%。对应的EPS分别为0.84、0.95、1.04元（原25-26年预测为0.99、1.08元），按照2025年4月30日收盘价14.32元计算，对应PE分别为17、15、14倍。公司从拓店、提质增效、门店升级等方面有望持续迎来边际改善，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长放缓，用工成本大幅增加，拓店不及预期。