事件:公司2025年一季度实现营业收入17.6亿元/同比-4.3%，实现归母净利1.4亿元/同比+18.4%，实现扣非净利1.1亿元/同比+12.0%。
　　商旅需求仍未恢复，01酒店经营承压。1Q25酒店业务营收15.6亿元/同比-4.7%，其中酒店运营实现营收10.5亿元/同比-8.5%,主要因直营门店减少及Revpar同比仍有下滑;酒店管理受益加盟店扩张，实现营收5.1亿元/同比+4.4%。从运营数据看，1Q25公司酒店经营仍受大环境影响承压，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元/同比-4.6%;0cc为61.7%/同比-1.7pct;ADR为228元/同比-2.0%。此外，景区运营收入2.0亿元/同比-1.8%。
　　1Q25门店拓展质量提升，中高端及4.0以上产品占比持续增长。1Q25公司新开店300家/同比+46%。其中，新开店质量继续提升:标准店占比提升至64%/同比+14pct;中高端酒店占比环比增长0.3pct至60.8%;如家4.0以上占比环比增长2.5pct至74.3%;截1Q25,公司门店总计7084家/同比+13%期末储备店1719家，结合公司Q1开店数量，预计2025年1500家开店规划有望完成。
　　费用优化明显，净利率同比回升。1Q25公司期间费用率同比显著改善，其中销售费用率7.9%/同比-0.3pct;管理费用率13.0%/同比-0.4pct;财务费用率4.2%/同比-1.0pct。此外，其他收益及投资收益合计0.36亿元，同比去年增长0.36亿元，推动1Q25净利率提升1.8pct至9.1%，扣非净利率6.2%/同比+0.9pct。
　　投资建议:预计公司2025-27年归母净利各为9.4、10.9、11.9亿元，当前股价对应PE各为18X、15X、14X，维持“推荐”评级。
　　风险提示:宏观经济持续下行的风险;加盟店拓展进展低于预期的风险