公司发布24年年报，24年实现收入77.51亿元/yoy-0.5%，实现归母净利润8.06亿元/yoy+1.4%，扣非归母净利润7.33亿元/yoy+2%；单24Q4实现收入18.62亿元/yoy-1%，归母净利润0.83亿元/yoy-25%，扣非归母净利润0.72亿元/yoy-24%。
　　■分业务板块看，24年1）酒店运营业务实现收入50.67亿元/yoy-5%，毛利率18.7%/yoy-2.6pp；2）酒店管理实现收入21.68亿元/yoy+12%，毛利率77.7%/yoy+1.6pp；3）景区业务实现收入5.16亿元/yoy持平，毛利率66.1%/yoy-2.6pp。
　　■24Q4公司酒店平均RevPar为134元/yoy-3.0%，降幅环比收窄4.8pct，其中入住率为61.1%/yoy-1.5pp，ADR为219/yoy-0.6%。成熟店同店RevPar为137元/yoy-2.0%。24全年公司酒店RevPar为147元/yoy4.7%，其中ADR为229元/yoy-2.6%，Occ为64.2%/yoy-1.4pp。
　　■公司24Q4新开店401家，净开店253家，24全年共开1353家门店/yoy+13%（达成1200-1400开店目标），净开店739家/yoy+164%，其中标准管理酒店新开店710家/yoy+55%。新开店中标准店（经济型+中高端）占比提升至52%，较去年同期的38%有显著提升，结构持续优化。截至2024/12/31，公司储备店为1743家，其中标准管理酒店数量943家/yoy+11%。
　　■2025年公司计划新开店1500家。公司将继续提升标准管理酒店及中高端酒店占比，通过“属地深耕”策略聚焦区域市场深度开发，加强精细化市场布局，推进全域覆盖。同时，持续优化开发政策，大力支持加盟商发展。
　　盈利预测：我们预计公司25-27年收入分别为80/82/85亿元，yoy+3%/+3%/+4%，归母净利分别为9.1/10.1/11.1亿元，yoy+13%/+11%/+10%，当前股价对应PE分别为16/15/13X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。