投资要点：
　　火电仍是行业最值得看好的板块。上周（5.12~5.16）华能+0.4%，华电+0.5%，长电+1.9%，龙源H+3%，上证+0.8%，创业板指+1.4%。上周（5.12~5.16）火电跑输，水风光跑赢，仍然看好北方火电的电价，南方电价需要观察，但煤价偏弱，二季度火电行业盈利增速非常值得期待。
　　河南现货市场5月试运行：10%新能源进现货，90%仍按辅助服务费计成本。1、电能量市场申报最低限价为50元/MWh，最高限价为1200元/MWh。2、煤机报量报价，其他报量不报价。3、各燃煤机调频申报价格范围暂定为0-15元/MW。4、集中式新能源10%上网电量按照所在分区对应时段发电侧实时现货价格结算，90%上网电量仍按现行政策根据当月其余天数调峰辅助服务市场平均度电分摊价格承担调峰费用。
　　贵州邀约型削峰响应补偿2元/度，填谷单段报价确定上下限，根据市场形成，价格大约在0-2元/度之间。我们认为多数地方都是削峰需求强于填谷需求，所以削峰上限2元，减掉输配电费理论应该也是现货电价上限，而目前的现货电价上限多数省限制仍然太低，因此，136号文在山东的征求意见稿就提出了要扩大现货电价的上下限，而扩大现货电的上下限，支持的目标是储能和需求侧响应，实际最有利的仍将是火电。
　　《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》：1、年底前建成大型煤电机组268万千瓦。（2）新建纯凝和抽凝煤电机组最小出力不高于20%和30%，未来新增规模872万千瓦。（3）已累计完成灵活性改造66台次、3189.5万千瓦，新增调节能力700万千瓦以上。预计今年完成煤电机组“三改联动”2000万千瓦左右。
　　《河北省2025年电力负荷管理工作方案》：综合考虑经济、电力电量增长以及气温，预计今夏河北南网早、晚峰最大负荷分别为5500万千瓦、5150万千瓦，晚峰存在约300万千瓦的电力供应缺口；冀北电网早、晚峰最大负荷分别为3200万千瓦、3100万千瓦，电力供需紧平稳。冬季河北南网早、晚峰最大负荷分别为5150万千瓦、4900万千瓦，存在约150万千瓦电力供应缺口；冀北电网早、晚峰最大负荷分别为3300万千瓦、3400万千瓦，电力供需紧平稳。
　　部分重要新闻数据：1、2025年一季度，内蒙古电力多边交易交易电量719亿度，电价同比-2%，为用户节约4.5亿元。2、新疆电源装机2.01亿千瓦，其中，新能源1.12亿千瓦。3、《重庆市分布式光伏发电开发建设管理实施细则（二次征求意见稿）》，22个区县自发自用占比不低于20%，其余区县不低于40%（一次稿：公共机构类不低于30%、工商业厂房类不低于40%）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。