行情回顾：今日美豆盘面呈现反弹态势，市场驱动表现不明显。豆粕盘面呈现阶段性走强特征，昨日现货市场成交较好，盘面空头减仓较多。菜粕同样跟随豆粕呈现走强态势，自身基本面变化有限。豆粕月间价差呈现阶段性企稳表现，豆粕现货整体偏弱同时巴西远期供应仍然相对偏宽松，但前期下跌较多，近期市场在缺乏新利空因素带动下，盘面月间价差阶段性走强。菜粕月间价差同样呈现阶段性反弹表现，主要受单边上涨影响，近期整体以宽幅震荡为主。
　　基本面：美豆市场近端支撑仍然比较明显，但最近出口数据开始有所下行，截止5月15日当周，美豆旧作出口21.78万吨，较前期下降较多。同时，美国4月大豆压榨量整体在1.90226亿蒲，环比虽小幅下降，但同比增幅明显，后续平衡表调整压力不大，近期压榨利润开始有走弱表现，后续生柴政策可能有一定调整。美国旧作在出口上调后，利多因素基本已经体现，压榨方面虽然存在一定压力，但仍有一定调整可能，美豆旧作基本面仍然呈现偏利好状态。美国新作播种进度较快，上周出口开始有所增加。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，但总体卖货进度处于历史同期偏低水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西近期压榨量有下降表现，abiove公布的3月大豆压榨量516万吨，近期有所下降，主要因中国买船量较大，巴西国内压榨利润走弱，在此背景下，预计巴西可能有进一步上调出口表现。阿根廷后续国内压榨可能增速有所放缓主要因油厂停工，近期终端产品价格开始逐步企稳，但大豆出口可能有所增加。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，当前南美出口压力仍然相对较大，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。
　　国内现货继续转为宽松，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货成交继续维持低位，市场远期成交量继续增加，昨日国内豆粕远期新作成交量大幅增加，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止5月16日，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%，大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%。豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止5月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.5万吨，本周开机率17.32%。沿海地区主要油厂菜籽库存18万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存2.9万吨，环比上周减少0.7万吨。
　　宏观：随着中美两国对于关税进行下调，市场开始有逐步回暖迹象，但粕类市场反应比较一般，一方面在于本次关税调整对于后续大豆进口变化影响有限，另一方面也表现为对后续不确定性的考虑。总体来看，宏观方面不确定性因素也较多，在农产品供应方面，近期国内也在持续增加新来源地，这使得后续国内大豆供应受政策方面影响明显减少，不过，考虑到当前国内大豆供应仍然存在不确定性，因此，豆粕远期方面受政策因素支撑仍然明显，巴西供应压力逐步结束后，预计可能会有所体现。
　　逻辑分析：今日粕类盘面开始呈现明显反弹态势，昨日豆粕现货市场成交快速增加后，盘面减仓幅度明显增加，因此当前价位一定程度反应了市场对于豆粕价位的判断，豆粕盘面在前期大幅下跌后开始阶段性企稳。但从当前市场情况来看，供应端压力仍存，虽然巴西价格开始有所反弹，但总体卖货进度仍然偏慢，并且在产量维持高位的情况下，后续供应压力预计仍然存在。阿根廷前期压榨开始有所放缓，但总体压榨利润仍然相对较差，并且在国际豆粕价格维持偏低水平下，后续同样会有一定出口压力。总体来看，成本端利好推动有限，国内市场近端同样可能存在一定压力。在此背景下，预计单边进一步上涨难度较大。菜粕单边同样没有明显利好带动，价差变化可能仍以偏震荡为主，总体库存维持高位情况下，预计变动相对有限。豆粕盘面月间价差近期变动有限，现货市场成交增加有一定推动作用，但在巴西后续供应充足背景下，短期大幅上涨空间有限。菜粕月间价差预计同样以偏震荡运行为主，后续供应仍相对充足。
　　交易策略
　　单边：多单建议继续持有
　　套利：M11-1正套，MRM09价差扩大
　　期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据）