2024年和25Q1业绩总览：有色金属整体板块盈利实现增长，细分板块有所分化。黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利实现大幅增长，能源金属板块24年盈利大幅下滑，25Q1盈利或触底。2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元，同比+5.73%；实现归母净利润1471.27亿元，同比+2.61%；毛利率为11.46%，同比上升0.34pct；净利率为4.04%，同比降低0.12pct；期间费用率为3.04%，同比上升0.04pct。
　　2024和2025Q1金属价格表现：金价涨幅领先，工业金属价格普遍上涨，能源金属价格下跌，小金属中锑钨价格表现亮眼。金价在2024年和2025Q1均实现同比大幅增长，2024年金价平均价格560.8元/克，同比上涨24.4%。2025Q1均价673.5元/克，同比上涨37.2%，环比上涨8.9%。工业金属方面，工业金属在2024年普遍上涨，其中锡价涨幅最高，镍价跌幅最大，铜/铝/铅/锌/锡/镍2024年均价分别变动10.5%/7.6%/9.8%/8.7%/17.0%/-20.5%，25Q1均价同比变动11.5%/7.9%/5.8%/14.1%/20.1%/-2.9%，环比变动2.7%/-0.1%/0.4%/-4.8%/4.1%/0.2%。能源金属方面，受供需格局转变为过剩影响，能源金属价格普遍下跌，碳酸锂/电钴/氧化镨钕2024年均价同比下跌65%/26%/26%，2025Q1钴和氧化镨钕价格环比改善。小金属方面，2024年钨精矿/锑锭/钼精矿价格分别变动14%/58%/-7%，2025Q1同比变动15.1%/74.4%/5.5%，环比变动0.6%/8.9%/-4.7%。
　　板块涨跌幅：2024年有色金属板块涨幅3.2%，位居申万板块第15名，2025Q1涨跌幅为12.0%，位居申万板块第1名。细分板块方面，2024年铝/锡/铜/黄金板块涨跌幅居前，25Q1黄金/锡/新材料/铝板块涨跌幅居前。细分板块涨跌幅方面，2024年铝/锡/铜/黄金/钴/磁材/铅锌/铜材/钨/铝材/其他小金属/新材料/稀土/锂涨跌幅分别为20.6%/17.3%/16.2%/15.0%/11.3%/7.2%/6.5%/5.9%/2.8%/1.0%/-0.1%/-0.4%/-2.0%/-16.9%。2025Q1黄金/锡/新材料/铝/钴/铜/铅锌/稀土/铝材/磁材/钨/铜材/锂板块涨跌幅分别为25.7%/20.2%/16.1%/14.5%/14.0%/13.4%/11.7%/11.4%/10.5%/9.5%/4.6%/4.5%/-0.6%。
　　基金持仓：25Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%，25Q1主动型基金重仓股和流入资金靠前的多为黄金板块公司。2025Q1主动型基金持股比例前10（持股总市值口径）为紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业和西部材料。
　　黄金：受益于金价上涨，黄金板块盈利大幅增长。1）价格：在美联储降息周期启动及特朗普关税政策驱动下，金价在2024年和2025Q1持续上涨。2024年金价平均价格560.8元/克，同比上涨24.4%。2025Q1均价673.5元/克，同比上涨37.2%，环比上涨8.9%。2）盈利：2024年和2025Q1黄金板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024年黄金板块公司实现营收3079亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润120亿元，同比增长29%，毛利率为12.7%，同比提升1.05pct，净利率为3.9%，同比提升0.3pct，期间费用率为3.9%，同比下降0.29pct。2025Q1黄金板块公司实现营收884亿元，同比增长22%，实现归母净利润42亿元，同比增长48%，毛利率为13%，同比提升1.84pct，净利率为4.8%，同比提升0.85pct，期间费用率为3.2%，同比下降0.24pct。
　　铜：铜价上行，铜板块盈利大幅增长。1)价格：在矿端紧缺及美联储降息周期启动等宏观驱动下，铜价在2024年和2025Q1持续上涨。2024年铜平均价格为7.5万元/吨，同比上涨10.5%。2025Q1均价7.7万元/吨，同比上涨11.5%，环比上涨2.7%。2）盈利：2024年和2025Q1铜板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024年铜矿板块公司实现营收1.45万亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润616亿元，同比增长38.6%，毛利率为10.1%，同比提升2.2pct，净利率为4.3%，同比提升1.0pct，期间费用率为1.9%，同比下降0.2pct。2025Q1铜板块公司实现营收3372亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润195亿元，同比增长51.2%，毛利率为12.4%，同比提升3.4pct，净利率为5.8%，同比提升1.8pct，期间费用率为2.0%，同比下降0.2pct。
　　铝：产能刚性约束及成本端支撑24年铝价上行，伴随氧化铝价格下行25Q1电解铝盈利逐步修复。1）价格：产能刚性约束及成本端支撑下，铝价在2024年和2025Q1实现稳健增长。2024年铝平均价格为2.0万元/吨，同比上涨7.6%。2025Q1均价2.05万元/吨，同比上涨7.9%，环比下跌0.1%。2）盈利：2024年氧化铝大幅上涨，氧化铝自给率高的铝企受益，25Q1氧化铝价格下行后，电解铝盈利逐步修复，氧化铝自给率低的铝企受益。2024年电解铝板块公司实现营收4540亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润370亿元，同比增长30.1%，毛利率为17.9%，同比提升1.7pct，净利率为8.1%，同比提升1.3pct，期间费用率为3.2%，同比下降0.1pct。2025Q1铝板块公司实现营收1115亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润99亿元，同比增长21.0%，毛利率为17.5%，同比下降0.6pct，净利率为8.9%，同比提升0.5pct，期间费用率为2.7%，同比下降0.6pct。
　　锂：供