供应：据中国糖业协会统计，本制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%。全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。当前原糖关注焦点转向巴西新榨季，巴西综合农业咨询机构Datagro近日发布报告，预计巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗入榨量为6.12亿吨，产糖4235万吨，产乙醇347.1亿公升。研究机构StoneX近日发布报告，预计巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6.085亿吨，较上一次预估的6.114亿吨下调了0.029亿吨；预计产糖量为4170万吨，较上一次预估的4150万吨上调了20万吨。
　　需求：截至4月底全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。本周整体贸易商及下游终端成交较之前减弱，观望情绪增加。
　　库存：截至2025年4月底，全国累计产糖1110.72万吨，同比增115.33万吨；累计销糖724.46万吨，同比增149.81万吨，4月底工业库存386.26万吨。
　　仓单：截止5月16日，白糖注册仓单量32580张，有效预报350张，总计32930张，上周总计33007张。
　　基差：广西白糖现货成交价6090元/吨，广西制糖集团主流报价区间为6130~6220元/吨，云南制糖集团报价区间为5940~5980元/吨，加工糖厂主流报价区间6400~6980元/吨，整体贸易商及下游终端成交较之前减弱，观望情绪增加。
　　利润：配额外巴西进口成本为5980元/吨左右，泰国进口成本6020元/吨。配额外进口成本本周小幅回升，配额外进口利润小幅走扩。
　　宏观：中美关税联合声明带动本周商品情绪好转，本周数据层面美国劳工统计局公布的4月CPI同比上升2.3%，同比增速创2021年3月以来新低，配合同样走低的PPI数据，证明关税尚未对通胀产生明显的推升作用，但远期来看，美国进口平均关税较2024年仍会上升15%以上，对通胀上行压力至少在1.5%，关税政策的通胀效应或在下半年逐步显现,关税传导至消费品需要时间。市场依然维持美联储降息节点或延后至9月份，联邦基金利率期货市场对于年内降息次数的预测也由3次降为2次,从美联储近期硬数据依赖的态度来看，在关税战边际缓和，硬数据明显滞后于软数据和高频数据的情况下，9月出现首次降息的概率更高。
　　策略：5月国际糖市将进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据将成为主导市场情绪的关键变量，当前ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，在跌破17美分/磅关键支撑位后，价格敏感性买盘明显增加，特别是来自中国等主要进口国的采购需求对下方形成支撑。原糖短期发上方压力在19美分附近，国内自身矛盾不够，驱动在进口到港逐步增加背景下有向下动力，但contango格局下盘面做空空间也较有限，震荡思路对待。