市场要闻与重要数据
　　期货行情：
　　2025-05-20，沪铜主力合约开于77980元/吨，收于77540元/吨，较前一交易日收盘-0.36%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,480元/吨，收于77,800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.41%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日早盘持货商开始低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，铁峰、中条山PC、金凤等上海、常州市场价格降至升水350元/吨附近，随后在被压价至升水320-340元/吨成交。此时主流平水铜依旧升水380-400元/吨报价，货源紧缺。好铜升水420元/吨附近以金川为主，CCC-P依旧紧缺。进入第二交易时段，部分日本、韩国、大江PC、大江HS等货源升水300-320元/吨。低价引起市场下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29。沪铜现货商担心后市升水继续走跌，积极出货止盈。
　　重要资讯汇总：
　　宏观与地缘方面，昨日，澳洲联储年内第二次降息，基准利率下调25个基点至3.85%，时隔两年重返“3”字头。美联储穆萨莱姆表示，超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，如果这种情况持续下去，将导致经济增长大幅放缓。地缘方面，欧盟批准第17轮对俄制裁措施，更多制裁正在酝酿中，同时英国也推出100多项新对俄制裁措施，并暂停与以色列的自由贸易协定谈判。此外，据CNN报道，多名美国官员表示，美国获得了新的情报，表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施，但最终决定尚未作出，此前伊朗最高领袖哈梅内伊认为与美国的核谈判不会成功。国内方面，5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、邮储银行和交通银行等在其官方App或网站调整了人民币存款利率表。其中，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15-0.25个百分点。具体来说，3个月、6个月、一年期、二年期定期存款挂牌利率均下调15个基点至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点至1.25%和1.30%，调整前上述期限定期存款挂牌利率分别为0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。
　　矿端方面，Anglo Asian目前正致力于在2029年前转型为以铜为主的中型生产商。除Gilar矿外，该公司还计划将另外三座矿山（Zafar、Xarxar和Garadag矿）投入生产。2024年，Anglo Asian的运营受到环境关闭的严重限制，但在年底前恢复生产。其黄金当量总产量为16760盎司。
　　冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年4月废铜（铜废碎料）进口量为204,747.956吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%。日本是第一大供应国，当月从日本进口废铜（铜废碎料）32,677.883吨，环比增加20.95%，同比增加13.72%。泰国是第二大供应国，当月从泰国进口废铜（铜废碎料）25,049.854吨，环比上升27.15%，同比增长61.91%。
　　消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。
　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-5050.00吨万170750吨。SHFE仓单较前一交易日变化-16175吨至45738吨。5月19日国内市场电解铜现货库13.92万吨，较此前一周变化0.72万吨。
　　策略
　　铜：中性
　　总体而言，上周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，下周由于会有部分交割货源流出，因此升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高。而目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化。因此预计铜价或以震荡格局为主，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。
　　套利：暂缓
　　期权：short put @ 74,000元/吨
　　风险
　　国内需求下降过快库存大幅累高
　　海外流动性踩踏风险