报告摘要
　　4月社会零售总额为37174亿，同比增长5.1%，1-4月累积增长4.7%，同比增速较上月有0.1pct的提升。今年以来，社零增速逐步恢复，即使在春节之后延续了相对稳健的增长，国补对于家电、电子产品的拉动一定程度帮助消费改善，我们认为消费已经有边际改善的迹象。
　　4月商品零售总额为33007亿，同比增长5.1%，增速较上月下降0.8pct，1-4月累积增长4.7%；4月餐饮零售总额为4167亿，同比增长5.2%，1-4月累积增长4.8%，餐饮的同比增速较上月下降0.4pct，但是仍维持在5%的水平以上，餐饮的表现较为坚挺，龙头的增速有放缓。
　　其他细分领域：粮油食品保持高增，消费较为刚性，4月粮油食品零售总额为1799亿，同比增长14.0%，1-4月累积增长12.6%；服装消费增速回落，4月服装零售总额为1088亿，同比增长2.2%，增速较上月回落，1-4月累积增长3.1%；日用品消费增速较快，4月日用品零售总额为644亿，同比增长7.6%，1-4月累积增长7.0%；家电消费和通讯器材在补贴拉动下依旧维持高增长，4月家电零售总额为914亿，同比增长38.8%，增速较上月略有提升，1-4月累积增长23.9%；4月通讯器材零售总额为620亿，同比增长19.9%，1-4月累积增长25.4%。汽车消费增长乏力，4月汽车零售总额为3626亿，同比增长0.7%，1-4月累积增长0.5%，
　　其他食饮相关数据中，烟酒消费增速明显回落，酒类的增长仍面临压力。4月烟酒当月零售总额为436亿，同比增长4.0%，1-4月累积增长5.8%。3月啤酒产量为313亿，同比增长1.9%，1-3月累积增长-2.2%；3月白酒产量为38亿，同比增长-0.8%，1-3月累积增长-7.3%。
　　整体来看，主要原材料价格在底部徘徊。生猪价格从高位回落，目前已经企稳。
　　5月全国平均生猪价格为7.47元/斤，环比下降0.2%,同比下降6.7%。能繁母猪在24年11月达到顶部之后再次下降，截止25年3月存栏达到4039万头，同比增长1.2%，环比下降1%。从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价未来有望进入震荡期。生鲜乳价格触底。5月主产区平均生鲜乳价格为3.07元/公斤，环比下降0.1%,同比下降9.2%。自24年9月份以来奶价下跌趋势企稳。
　　粮食价格低位震荡。5月平均豆粕价格为3241.20元/吨，环比下降5.1%,同比下降6.4%。5月平均玉米价格为2303.20元/吨，环比增长4.9%,同比下降3.1%。4月平均进口大麦价格为254.35美元/吨，环比增长2.7%,同比下降6.7%。
　　包材价格涨跌互现。5月平均瓦楞纸价格为2512.7元/吨，环比下降2.2%,同比下降3.9%。5月平均玻璃价格为1318.3元/吨，环比下降0.6%,同比下降22.2%。5月平均铝锭价格为19665.0元/吨，环比下降1.3%,同比下降5.0%。5月平均PET价格为5963.3元/吨，环比增长3.2%,同比下降17.3%。
　　投资策略：
　　蜜雪集团2097：10元以下奶茶王者，供应链构筑护城河，国内密集点位布局，国际市场空间广阔。
　　康师傅控股0322：成本下降带来利润提升，一季度饮料及面类业务表现稳健。股息率为5.4%，具备投资价值。
　　风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题