宏观专题：《外部扰动，仍有韧性》2025-05-20
　　 4月，经济在外部冲击下仍有韧性。关税变化使得外需短期有一定回落，不过国内需求在政策支撑下仍有一定韧性。生产、消费增速虽较前月有所回落，但仍保持较高增速，其中新兴行业生产、政策利好型消费均有亮眼表现。投资方面虽然各项增速均有回落，但基建和制造业投资增速也保持较高水平。
　　下一阶段，外需扰动或有减弱，内需有待政策继续发力。5月关税局势缓和后，外需短期有一定回升，这对国内生产、投资等有一定利好。内需方面，我们期待消费和地产相关政策继续加码扩围，对内需形成更强支撑。
　　风险提示：外部需求不确定性加剧