核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。” 2）通胀：4月CPI同比下降0.1%。
　　资金面：（3）央行：2025-05-19，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1350亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.537%、1.562%、1.654%和1.624%，回购利率近期回升。
　　市场面：（5）收盘价：2025-05-19，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、106.00元、108.83元、119.72元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.02%、0.10%、0.18%和0.42%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.056元、-0.088元、-0.161元和-0.055元。
　　综合来看：在日内瓦中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好显著上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌。投资者预期中美关系缓和将有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，使得现券收益率上行、期债价格下行。整体来看，债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛。
　　策略
　　单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险