棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13390元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14474元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF09+1084，较前一日变动-5；3128B棉全国均价14566元/吨，较前一日变动-11元/吨，现货基差CF09+1176，较前一日变动-11。
　　近期市场资讯，据海关统计数据，2025年4月我国棉花进口量6万吨，环比（7万吨）减少1万吨，减幅18.6%；同比（34万吨）减少28万吨，减幅82.2%。2025年我国累计进口棉花40万吨，同比减少71.1%。2024/25年度（2024.9-2025.8）累计进口棉花87万吨，同比减少64.9%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价横盘震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度超出市场预期，中美经贸关系快速缓和，市场情绪明显转好。不过美国对中国商品加征关税仍累计30%，再加上2018年中美贸易战提高的出口关税，目前出口美国的纺织品服装实际关税仍高达45%-50%，且24%关税延期90天后关税政策不确定性将再次提升。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平。不过当前不确定因素较多，后续平衡表还需要根据各主产国天气及宏观带来的需求预期进行调整。尽管美棉新年度缩种预期较强，但近期主产区降雨恢复，旱情环比持续改善，其他国家天气相对正常，供应端天气的叙事性目前不足。国内方面，新年度植棉面积稳中有增，当前全国棉花播种已经结束，棉苗长势普遍较好，新疆天气目前良好，种植端缺乏明显利好驱动。国内工商业库存加速去库，需求尚未出现断崖式下跌，成品累库情况也并不严重。不过当前已经步入产业淡季，需求预期进一步走弱，且保留关税带来的利空影响尚未在消费环节反应和交易充分。
　　策略
　　中性。短期由于中美谈判超预期，市场情绪好转支撑棉价震荡偏强。但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，当前保留关税仍处于较高水平，对出口贸易的实际利好程度或有限，棉价反弹空间或受到限制。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.03%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6120元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+267，较前一日变动+2。云南昆明地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+57，较前一日变动+2。
　　近期市场资讯，海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加8万吨。2025年1-4月我国累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨。24/25榨季截至4月底我国累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，对盘面起到提振作用。不过纽约食糖周中大多数机构对巴西中南部的供应持乐观态度，预计25/26榨季全球供应转为过剩，使得原糖又承压回落。中长期仍需持续关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期，中期糖价或仍难言乐观。郑糖方面，国内产销数据表现利好，短期进口糖数量依然有限，国内糖价仍有一定支撑。不过由于外盘持续低位，加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，限制国内糖价上方空间。中长期若巴西丰产预期逐步兑现，原糖下探将解决国内缺口问题，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5390元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.63%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6325元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP07+935，较前一日变动-9。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5425元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP07+35，较前一日变动+16。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，东北、河北、河南、山东地区进口针叶浆现货市场部分牌号价格上涨20-50元/吨，山东、江浙沪地区零星牌号现货市场价格松动50元/吨，与业者出货意向有关；进口阔叶浆现货市场业者不愿低价走货，河北、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格小幅上涨20-50元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需变动不明显，现货市场价格横盘稳定。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日偏强震荡。宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧。不过近期中美谈判取得实质性进展，宏观情绪明显好转，推动浆价自低位反弹。供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3月国内纸浆进口量大增，4月进口量环比