橡胶观点
　　市场要闻与数据
　　期货方面，昨日收盘RU主力合约15005元/吨，较前一日变动+100元/吨。NR主力合约12885元/吨，较前一日变动+155元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨，较前一日变动+150元/吨。青岛保税区泰混14650元/吨，较前一日变动+50元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1800美元/吨，较前一日变动+20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1740美元/吨，较前一日变动+20美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价12400元/吨，较前一日变动+0元/吨。
　　近期市场资讯：据隆众了解，目前仍有部分轮胎企业未恢复至节前的常规水平，预计进入中下旬，企业产能利用率继续恢复性提升压力较大，5月20日起欧盟将发起“双反”调查，出口压力增加，国内市场消费低迷、价格战持续，虽能刺激部分需求，但整体销售仍不乐观。
　　隆众资讯5月19日报道：菏泽科信化工有限公司8万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置降负运行；锦州石化3万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间待定。
　　相关产品情况市场分析
　　天然橡胶：
　　现货及价差：2025-05-19，RU基差-55元/吨（+50），RU主力与混合胶价差355元/吨（+50），烟片胶进口利润-6346元/吨（-129.37），NR基差60.00元/吨（-15.00）；全乳胶14950元/吨（+150），混合胶14650元/吨（+50），3L现货16000元/吨（+100）。STR20#报价1800美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-1050元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差1750元/吨（+50）；
　　原料：泰国烟片71.59泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水62.50泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶54.15泰铢/公斤（-0.05），泰国胶水-杯胶8.35泰铢/公斤（+0.30）；
　　开工率：全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%）；
　　库存：天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为614189吨（-4504），RU期货库存为200270吨（-230），NR期货库存为70257吨（-4435）；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：2025-05-19，BR基差60元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价10900元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12280元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-798元/吨（-450）；
　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为79.20%（+4.46%）；
　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（-430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（-1000 ）；
　　策略
　　RU及NR中性。目前泰国主产区处于开割初期，降雨也使得原料产出有所抑制，当下原料价格表现坚挺，天橡胶成本端支撑仍较强，预计6月份产区原料有进一步增加空间。国内基差小幅走弱，或主要反映前期下游轮胎开工率的阶段性放缓。下游轮胎利润修复后，能抵消部分成品库存回升压力，随着中美贸易关税缓和，国内出口预期改善背景下，预计轮胎厂开工率后期有较好表现。国内进口量处于季节性淡季，供应输入压力暂不大，国内产量延续小幅回升走势。总体供需或基于需求预期好转呈现小幅改善格局，预计价格有望呈现偏强运行，但上行空间仍受供应回升压制。
　　 BR中性。燕山石化12万吨的高顺顺丁产能将在5月下旬启动检修，而当前生产利润的持续亏损也使得民营装置降负荷运行，供应压力较小且后期产量将环比下降。下游轮胎开工率基于中美贸易关税的缓和，预计将有较好的表现，目前半钢胎开工率已经重新回升到同比高位。顺丁橡胶后期供需小幅改善，估值偏低，价格有望延续偏强运行。但需要关注后期上游丁二烯原料价格的表现，高利润和高库存仍是继续上涨的隐患，一旦丁二烯价格重新回落，顺丁橡胶生产利润将重新修复，有利产量的回升。
　　风险
　　美国关税政策的变化，产区天气变化，以及下游需求的波动。