宏观事件
　　5月19日，国家统计局数据显示，今年4月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。
　　核心观点
　　■ 4月经济持续改善
　　经济增长：2025年一季度GDP总按不变价格同比增长5.4%，高于2024年全年增速5.0%和2024年一季度增速5.3%，环比增速连续五个季度保持在1.0%以上。产业结构上，第三产业占比提升。
　　通货膨胀：2025年4月PPI同比下降2.7%（降幅较3月扩大0.2个百分点），环比下降0.4%（降幅与上月持平）。主要受国际输入性压力和国内能源需求季节性走弱影响。2025年4月，CPI环比由3月的下降0.4%转为上涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要受食品和出行服务价格回升推动。
　　投资生产：制造业投资继续带动固定资产投资扩张。截至2025年4月，固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.0%，虽较2024年全年增速（3.2%）仍有加快，但环比增速进一步回落至0.10%。从结构看，第二产业投资增速提升至11.7%，其中制造业投资同比增长8.8%。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资延续高增态势。基础设施投资（不含电力等）累计增速提升至5.8%，较2024年全年加快1.5个百分点。
　　消费地产：消费呈现出较为强劲的反弹态势。2025年4月份，社会消费品零售总额达到37174亿元，同比大幅增长5.1%；1至4月份，累计社会消费品零售总额为161845亿元，增长4.7%。地产投资维持负增长，2025年1至4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，其中住宅投资21179亿元，下降9.6%。地产销售面积与销售额降幅均在持续收窄。
　　■压力改善，持续关注外部风险
　　4月经济数据显示出经济压力持续改善。一季度国内生产总值高于预期。从产业看，装备制造业和高技术制造业增长迅猛，成为经济增长的重要引擎。然而，外部环境不确定性仍较大，美欧日经济表现疲软。关税战后需持续关注上游原材料行业价格变动。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，全球贸易冲突