投资要点：
　　维持“增持”评级。2024年公司实现营收65.13亿元，同比下降36.88%，归母净利润-7.25亿元，同比下降153.57%，扣非归母净利润-7.92亿元，同比下降162.66%。2025年一季度实现营收23.58亿元，同比下降6.52%，归母净利润3.26亿元，同比增长7.25%。调整2025-2026年预测EPS为0.66/0.79元，新增预测2027年EPS为0.94元，参考行业平均估值，给予2025年PE 25X，给予目标价16.50元，维持“增持”评级。
　　业绩拐点已现，看好25年恢复性增长。2024年由于部分呼吸系统产品临近有效期，公司冲减相关产品销售收入，并对临近有效期存货计提资产减值损失，同时由于收入减少、原材料价格上涨导致毛利率下降、研发保持较高投入等原因，导致2024年经营出现亏损。2025年一季度利润端实现恢复性增长。
　　核心品类产品增长有所承压。分治疗领域看，2024年公司心脑血管类产品收入38.76亿元，同比下降17.68%，呼吸系统类产品收入7.95亿元，同比下降75.94%，其他专利产品收入3.26亿元，同比下降25.12%，其他类产品收入15.08亿元，同比下降19.15%。
　　持续加大中药创新研发，科研成果不断推出。公司作为国内创新中药领军企业，聚焦心脑血管、呼吸、内分泌等多个核心领域不断完善新药删选、立项、研发、上市后在评价等工作，不断推进新产品研发。2024年新版医保目录中公司11个专利中药被收录，治疗糖尿病视网膜病变的1.1类创新中药通络明目胶囊首次被纳入医保乙类目录。同时公司积极开展已上市中药品种的上市后在评价及二次开发工作。
　　风险提示。创新研发进度不及预期，核心产品销售不及预期。