消费行情历史复盘
　　1)核心资产主导（20190101～20210210）：
　　2019-2020年市场整体趋势向上，投资机会丰富。2019年在中国经济震荡筑底、中美贸易摩擦几经波折的背景下，国内政策总体处于边际放松的状态中，逆周期稳增长的调节力度明显加大，流动性的宽松叠加外资流入也带来了高确定性的核心资产的行情。到了2020年随着经济复苏的进一步确认，进一步助推通胀属性较强的消费领域的投资机会，与此同时，百亿基金接连成立、机构崛起、机构重仓股受到追捧，在2020年底也催生了结构性的估值泡沫。
　　在此期间中证白酒指数上涨超过350%，代表沪港深新兴消费的新华SHS新兴消费以及代表消费整体表现的CS消费也有超过160%的涨幅
　　2)反复震荡(20210218～20230116)：
　　2021-2022年疫情的反复、宏观经济增长的压力、海外地缘政治等因素都带来市场的反复震荡。2021年初美债利率快速上行引发市场对于货币政策收紧的担忧，与此同时疫情的反复以及宏观经济增长压力也造成居民消费场景大幅受限、终端消费需求的疲软。消费行业中的高估值领域、受疫情反复干扰的餐饮链、免税、旅游等、以及受行业政策规范的医美、互联网、教培等都有较大的波动。
　　在此期间消费行情反复震荡并以结构性轮动机会为主，从2021年次高端白酒、区域白酒龙头、医美、化妆品、黄金珠宝等高端消费，到2022年上半年生猪养殖去产能的机会，再到22年二季度疫情管控政策放松以及四季度的重大调整催生的反弹行情
　　3)震荡下跌（20230117～20240202）：
　　2023年市场先扬后抑，年初市场给予经济复苏以厚望，尤其是一季度的回暖然也带来市场的短暂反弹。然而市场并未等到经济强复苏的信号，消费复苏动能也趋弱，叠加经济转型期居民未来收入预期不明朗、房地产带来的财富效应减弱，市场对消费的信心也不断走低，都带来2023年下半年消费行业加速下跌。
　　在此期间地产后周期和食品饮料行业调整较为剧烈，中证白酒指数下跌幅度最大接近38%，从细分行业的结构亮点来看，黑色家电、纺织制造、轻工等出口占比较高的公司受益于外需的改善有一定的表现，同时兼顾的红利属性也使得其表现更加稳健
　　4)新消费主导(20240205～20250415)：
　　2024年以来尽管宏观经济复苏动能有所波动，消费整体仍难走出贝塔行情，但消费市场的结构性分化及机会显现。其一，红利、出海线条在上半年仍有延续，其二，政策端持续发力使得家电、汽车等行业显现出韧性，其三，在口红经济效应下，能够提供情绪价值的新消费不乏亮眼的细分赛道，如潮玩、谷子经济、宠物、AI+等，也包括饮料、零食等领域同样具备基本面韧性。
　　在此期间，以白酒为代表的内需顺周期类资产，基本面受到国内经济阶段性承压的影响依然较大，这也使得四季度顺周期消费虽有反弹但又再度回落。中证白酒指数下跌3.8%，而新华SHS新兴消费指数上涨53%。
　　风险提示
　　1、地缘政治风险：地缘冲突进一步升级，从而造成的市场大幅波动。
　　2、海外加息缓和进程不及预期：全球通胀背景下，海外加息缓和进程不及预期，将加剧市场波动.
　　3、国内政策及经济复苏不及预期：政策落地仍有不确定性，国内经济复苏亦存不及预期的可能。
　　4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现