基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析
　　公募基金2025年一季报已披露完毕，我们已在2024年8月8日发布的《RAG-ChatGPT读季报：公募基金经理一致观点解析》报告中，利用大语言模型和检索增强技术的结合，构建起基金经理季报观点的分析框架。在本篇报告中，我们以OpenAI的GPT-4o模型和DeepSeek模型为分析工具，沿用了原有分析框架对基金经理一季报的观点进行了全面剖析。此外，我们对各样本逐个进行宏观、A股、行业和风格的标签提取，以更加定量化的方式展示基金经理的观点分布。
　　基金经理一季度对于宏观经济、A股市场的观点解析
　　我们以固收+、混合型FOF等类型基金的2025年一季度观点为研究对象，进行了整体性观点汇总与样本的观点类型分布统计。
　　基金经理们在经济增速、通胀、政策、内需、出口及外部环境等多个方面存在不同看法，反映出对中国宏观经济未来走势的多样化预期。我们对筛选出来的样本的宏观经济观点进行逐一进行分类，将基金经理对宏观经济形势的观点分成四类：看好、不看好、中性、无观点。我们统计了2024年报及2025年一季报中，这些基金经理各类观点的占比。相比于2024年年报，2025年Q1的宏观经济观点中，持有中性观点的样本数量大幅增加，而持有看好观点的样本数量减少，持有看好及中性观点的样本占比共计73.07%，无关点的样本占比超过26%。
　　我们从市场结构、市场走势预期、上市公司业绩表现、估值、市场情绪、资金流等方面拆解了基金经理的观点，在这些维度上，基金经理们出现了差异性的观点。我们对筛选出来的固收+及混合型FOF基金经理的A股市场走势观点进行逐一进行观点分类，将基金经理对A股走势的观点分成四类：看好、不看好、中性、无。一季度无观点的样本增加，这可能与季报文本不及年报观点详细有关。而有观点的样本中，中性样本量大幅增加，看好类型的观点数量下降。持有中性及看好观点的样本占比54.04%，无关点样本占比超过44%。
　　基金经理对于各行业、风格的观点解析
　　我们对筛选的主动权益基金经理观点样本进行逐一分析，让DeepSeek给出基金经理未来看好的行业名称，按照“消费、医药生物、金融地产、TMT、制造、周期、新能源”等大板块进行分类，并在每一个大板块中列举了若干热门细分板块让DeepSeek进行选择。根据DeepSeek给出的标签，我们进行人工修正后，统计了各板块被看好的样本的数量。2025年一季报中，看好占比从大到小依次是TMT、制造、消费、周期、医药生物、新能源、金融地产。从边际变化来看，相对于2024年报的观点，占比增加的板块为TMT、制造、周期、医药生物。
　　细分行业方面，人工智能、计算机、机械、机器人、汽车等行业受到更多的人看好。而从边际变化来看，计算机、机械、机器人、汽车、创新药、有色金属等行业，看好占比边际增加。
　　风格方面，在成长/价值/红利维度，看好成长风格的样本占比更高，达到34.94%。市值风格维度，看好小盘的基金经理占比最高，达到9.33%。
　　此外，我们也通过RAG的方式汇总了基金经理们在各行业板块的观点和选股逻辑。
　　风险提示
　　大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；受限于大模型的输入token量的限制以及向量数据库的检索原理，可能不能够覆盖全部基金经理的观点；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。