出栏量：4月重点上市猪企整体出栏量环比小幅下降。根据上市猪企四月生猪销售简报，13家上市猪企4月共出栏生猪1471.0万头，环比-3.3%。除温氏股份（+2.6%）、唐人神（+7.5%）、新希望（+2.9%）、正虹科技（+57.7%）环比呈正增长外，其余9家企业环比均下降，其中，神农集团（-35.3%）、天邦食品（-12.0%）、金新农（-11.5%）降幅较高。我们认为，4月重点猪企整体出栏量表现相对稳定，环比变动值在正常生产经营调整范围内。
　　重点上市猪企四月生猪出栏量同比+37.2%。13家重点上市猪企中，12家出栏量同比为正值，其中正邦科技（+236.0%）、正虹科技（+111.3%）同比增幅超100%，增幅较大；仅京基智农（-2.8%）同比出栏量小幅下降。由于牧原股份出栏量占比较大，剔除其影响后，剩余12家重点猪企4月出栏量同比+27.4%。牧原股份4月商品猪出栏量在24年大基数之上，同比再增长51.8%。
　　出栏体重：我们测算，重点猪企四月生猪出栏均重环比约+0.6%。4月，8家重点上市猪企生猪出栏均重约124.7kg/头，高位环比持续增长。其中，仅金新农（-2.1%）、温氏股份（-1.0%）出栏均重小幅下调，重点猪企出栏均重基本在120kg以上。我们认为，受标肥价差影响，上市猪企为优化头均盈利水平，普遍采取增重出栏措施，后续压栏情绪或随价差收窄有所减弱。
　　销售均价：重点上市猪企四月商品猪销售均价环比小幅上涨。4月，11家重点上市猪企生猪出栏均价为14.75元/kg，环比+0.9%，同比-0.9%。其中，仅正邦科技（-2.2%）、神农集团（-1.0%）、京基智农（-0.01%）环比小幅下降。我们认为，当前生猪价格表现优于前期市场预期，短期需关注出栏节奏变化、二次育肥情况，长期来看豆粕、玉米等饲料原材料价格上涨或可从成本侧对生猪价格形成一定支撑。
　　投资建议：生猪板块在低猪价预期，低板块预期下估值仍在底部。看好对猪价悲观预期的修正所带来板块股价的估值修复，以及消费提振下的板块估值修复。建议关注【牧原股份】【温氏股份】【华统股份】【神农集团】【巨星农牧】【京基智农】【新五丰】【唐人神】【广弘控股】等。
　　风险提示：养殖行业疫病风险；价格恢复不及预期；自然灾害风险；消费复苏不及预期。