投资要点：
　　给予“谨慎增持”评级。考虑到公司利润率修复，我们预计公司2025-2027年EPS为2.18/2.52/2.81元，同比+19%/+16%/+11%，参考同行业公司，我们给予公司2025年22xPE，对应目标价47.96元，给予“谨慎增持”评级。
　　业绩简述：25Q1公司实现收入13.20亿元，同比10.58%，归母净利润1.30亿元，同比-13.96%，扣非1.24亿元，同比8.24%。
　　收入拆分：由于公司2024年并表罗曼智能，我们测算25Q1罗曼贡献收入约1亿元，小熊业务收入基本持平。
　　盈利能力有所修复。25Q1公司毛利率36.81%，同比-1.70pct，25Q1归母净利润率9.83%，同比-2.80pct，扣非利润率9.39%，同比-0.2pct。费用端来看，公司严控销售费用，提升营销效率，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.30%/4.35%/3.81%/-0.01%，同比2.55pct/0.42pct/0.68pct/-0.21pct。利润端来看，归母净利增速及扣非的差异主要源于：24Q1因税收因素公司收到政府补助约2000万元，而25Q1相关政府补助约为100万元。分季度看利润率，公司24Q2/24Q3/24Q4归母净利润率分别为1.08%/1.91%/6.65%，公司25Q1归母利润率相对于24年多个季度有明显恢复。
　　风险提示。终端需求不佳，品牌竞争激烈。