转债的配置与择时价值。我们可以将转债个券分为偏债、平衡与偏股转债，等权配置形成分域净值，并分别使用转债定价偏离度进行择时形成择时策略，由策略结果可以看出：
　　1）平衡偏债转债风险溢价高，配置价值高但择时性价比低：平衡偏债转债本身风险溢价较高，择时策略并未产生很明显的绩效提升，因此平衡与偏债转债更适合弱化择时并进行长期配置，且构建因子策略进行稳定增强。
　　2）偏股转债风险溢价低，配置价值低但择时性价比高：偏股转债本身风险溢价较低，夏普率与卡玛比率仅为0.46与0.28。而基于估值的择时策略可以在提升收益的同时降低风险，使得夏普率与卡玛比率分别上升至0.87与0.74，因此偏股转债可以通过择时指标进行波段操作从而提升收益降低风险。
　　转债的选债与择时。我们可以将选债与偏股择时按照如下方式结合：
　　1）选债部分：对于平衡与偏债转债我们使用低估+正股动量因子进行选债增强，偏股转债我们使用低估因子进行选债增强。
　　2）择时部分：我们将平衡与偏债转债相对于中证转债进行平配，对于偏股转债，我们使用定价偏离度进行择时，即转债市场估值高的时候低配偏股转债，剩下仓位配置国债。
　　3）策略表现：相对于传统的策略来说，加入择时后的策略在估值较高时会低配偏股转债，从而降低未来可能的下跌风险，如2022年在转债大幅下跌的环境中仍能够获得1.9%的收益，同时回撤仅为7.7%。在考虑了0.2%的单边交易与冲击成本后，策略能够实现年化收益15.6%，年化波动11.4%，最大回撤13.9%。
　　市场复盘：转债市场先下行后反弹。1）转债市场先下行后反弹，对于中证转债来说，最近一个月（2025/4/1-2025/5/9）正股拉动贡献了0.31%的收益，同时转债估值回调，贡献了-0.83%的负收益。2）转债分域表现：偏股转债本月表现最强，近一个月偏股转债获得了2.18%的正股拉动收益与0.20%的转债估值收益。3）转债行业表现：在不同大类行业中，金融与周期类转债表现较强，一级行业中农林牧渔、银行、汽车转债表现较强，而机械、电子、电新转债表现较弱。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。