【事件】
　　根据商务部发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明内容，中美将暂停互相新征收的额外关税90天，即90天内中国将美国商品关税降至10%，美国将中国商品关税降至30%。
　　根据新华社，5月10-11日，中美双方经贸牵头人于瑞士日内瓦就经贸问题进行了高层会谈，会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进展，达成了重要共识。未来，中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于5月12日发布会谈达成的联合声明。
　　5月6日，美国财政部长贝森特在接受福克斯新闻采访时，在讨论中美关税问题时表示：美国不想在例如纺服行业脱钩，而想在战略行业脱钩（‘Let’s split that into two pieces, so we don’t want to decouple over textilesand stuff like that, we want decouple over strategic industries.’）。
　　【点评观点】
　　综合中美两国关税情况至今的进展，特别是12日中美发布的联合声明对于互相加征关税暂缓90天的举措，纺织服装行业出口的紧张局势有所缓解。再结合5月6日美财长的采访内容，对纺服产业链未来预期甚至向乐观转向。
　　当下纺造行业特点：
　　纺织行业的上游产业链高聚集、生产环节人力密集、附加值占比较低等特点，具体来看：
　　（1）产业链高聚集：亚洲约占全球生产环节附加值的75-80%，且主要集中在中国和东南亚。
　　（2）生产环节人力密集：目前纺造行业仍未有成熟的自动化方案，人工成本占服装制造成本约30%。
　　（3）附加值占比较低：纺服利润额占终端成衣价格约不到10%。
　　根据关税事件后我们和行业交流反馈，我们认为，目前全球对中国+东南亚纺服产业链依赖度高，可替代弹性低；产业链转移可能性低，前期投入成本高且回报率高度不确定；行业附加值较低，服装行业主要由品牌方主导，利润率相较纺造行业更高。
　　关税情况分析：
　　根据我们和行业的交流，此前高关税行业情况和未来影响可能包括：
　　（1）中国出口至美国成衣订单或部分停滞，部分空余产能可能部分被欧洲和中国品牌吸纳，没有停滞的部分额外成本由美国消费者承担。
　　（2）东南亚出口至美国订单处于90天窗口期，行业出现“抢出口”情况，但后续品牌新订单存在不确定性。
　　（3）由于关税或多或少会影响终端产品价格上涨，对美国未来终端需求不利。
　　（4）品牌订单可能会因风险考量向大制造商聚集，行业集中度提升。
　　如果未来长期关税下降到较低水平，则可能对行业的影响是：短期额外成本由产业链各环节分担，以稳定终端需求曲线，长期由消费者承担额外成本。
　　综合来看，关税加大了行业未来需求的不确定性，进而影响企业中长期订单和利润水平。但此次中美经贸会谈和12日联合声明释放出的积极信号，纺服作为非战略行业，可能会成为未来90天后全球对美贸易缓和的优先领域，或许有助减轻未来东南亚和美国关税议案带来的压力。我们认为，以上对于纺服行业市场情绪面改善和未来需求能见度提供积极作用。
　　投资建议：
　　鉴于中美经贸会谈的积极进展，对于纺服行业市场情绪面改善和未来需求能见度提供积极作用，建议关注在关税前确定性较强，关税后订单能见度有影响的龙头企业，如九兴控股（1836.HK）、超盈国际控股（2111.HK）、晶苑国际（2232.HK）、裕元集团（551.HK），推荐申洲国际（2313.HK）。