一．茶饮咖啡公司个股区间表现
　　茶饮咖啡公司（2025/04/25-2025/05/09）区间涨跌幅表现分别为：奈雪的茶（2150.HK）+14.43%、茶百道（2555.HK）+14.24%、古茗（1364.HK）+12.73%、Tims中国（THCH.O）+4.03%、霸王茶姬（CHA.O）+3.83%、蜜雪集团（2097.HK）+1.43%、瑞幸咖啡（LKNCY.OO）-1.34%、星巴克（SBUX.O）-1.99%。
　　二．瑞幸咖啡发布2025Q1财报
　　瑞幸咖啡（LKNCY.OO）于北京时间4月29日公布2025Q1财报。2025Q1总收入88.65亿元（单位：人民币），同比+41.2%，GMV达103.54亿元。截至2025Q1，门店总数达24097家。依托于规模优势，公司不断提升运营效率，盈利能力同比显著提高，2025Q1GAAP营业利润增长亮眼，达7.37亿元，营业利润率达8.3%。在保持高速扩张的同时，自营门店同店销售增长率也稳步改善，达8.1%。
　　门店数量环比扩张，爆品销量表现亮眼。2025Q1公司净新开门店1757家，截至2025Q1末，公司全球门店总数达24097家，门店总数环比+7.9%。国际市场净增14家门店，门店总数达到65家，其中新加坡自营门店57家，马来西亚加盟门店8家。截至2025年3月31日，公司上市4年的生椰拿铁，累计销量达13亿杯。3月推出的“鲜萃轻轻茉莉”，单日销量最高达167万杯。
　　咖啡生豆价格处历史高位，预计2025H2毛利面临压力。在用户方面，2025Q1月均交易客户数达7427万，同比+24.0%。截至2025Q1，累计交易客户数约3.55亿。公司持续开展9.9元咖啡活动，分区域精细化运营，培育并深化消费者咖啡饮用习惯与品牌粘性。据公司官网业绩会纪要显示，目前咖啡生豆价格相较于2024年有大幅提升，而且仍处在历史高位水平。伴随公司开始滚动补充库存，生豆涨价影响主要会在2025下半年开始体现，因此2025下半年的毛利可能一定程度上会面临压力。同时，公司于财报公布，郭谨一不再担任公司董事长一职，将继续留任公司首席执行官及董事。同时，董事会已批准黎辉重新加入董事会并担任董事长职务，黎辉现任大钲资本董事长兼首席执行官，而大钲资本为瑞幸咖啡最大股东，他曾于2020年7月前担任瑞幸咖啡董事。
　　三．星巴克发布FY2025Q2业绩
　　中国区业务企稳，全球业务依然承压。北京时间4月30日，星巴克(SBUX.O)发布FY2025Q2（截至2025年3月30日季度）业绩，公司全球总收入为87.7亿美元，同比+2.3%，同店销售额-1%，整体低于市场预期，全球业务依然承压。从星巴克中国业务来看，FY2025Q2中国区营收为7.4亿美元，同比+5%，环比+0.07%，同店交易量同比+4%，上年同期为-4%，FY2025Q2平均客单价-4%，上年同期-8%。从北美业务来看，公司FY2025Q2北美同店销售额-1%，北美市场的营业利润为7.5亿美元，同比-35%。FY2025Q2公司净利润为3.8亿美元，同比-50.3%，净利率为4.4%，上年同期为9.0%。
　　关税风险引致成本担忧，公司计划保持价格稳定。截至FY2025Q2，星巴克中国门店总数达到7758家，覆盖超过1000个县级市场。从全球来看，星巴克FY2025Q2环比净增213家门店，中国区环比净增73家，占比超1/3。全球门店总数为40789家，其中53%为直营门店。星巴克正采取多种措施来降低关税带来的风险，FY2025财年剩余时间的计划是保持价格的稳定。
　　四．沪上阿姨上市
　　5月8日，沪上阿姨（02589.HK）在港交所主板挂牌上市，每股发行价为113.12港元，募资净额为1.95亿港元，上市首日开盘价190.6港元/股，截至当日收盘上涨40.03%。此次上市，沪上阿姨引入2名基石投资者，合共认购约921.55万美元的发售股份，其中盈峰控股认购约644.04万美元、华宝股份认购约277.51万美元。公司计划将IPO募集资金用于提升数字化能力、研发新产品、升级设备、加强供应链能力、扩大门店网络、投资营销活动以及补充营运资金等方面，未来将积极关注海外新茶饮市场，并计划在马来西亚、菲律宾、北美等区域开设海外门店。
　　门店持续扩张，2024年店均GMV下滑。据沪上阿姨招股书显示，2022-2024年，公司营业收入分别为21.99/33.48/32.85亿元，经调整净利润分别为1.54/4.16/4.18亿元，截至2022-2024年末门店数分别为5307/7789/9176家，截至2024年末加盟门店数占比达99.7%。2024年公司GMV为107.36亿元，微信小程序的注册会员人数为1.15亿，2024年季度平均活跃会员超1760万人，季度平均复购率达44.3%。2024年公司单店年GMV为140万元，2023年为160万元，2024年单店日均GMV为3833元，2023年为4277元。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；新品类市场反响不及预期风险；新市场开拓遇阻风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；食品安全监管风险；国际贸易环境恶化风险。