核心观点：
　　建议重视当前军工配置窗口，强调本轮军工为“内需+外需”共振促景气向上。年报一季报密集披露后，当前军工板块业绩底部特征相对显著，临近十四五收官，相关内需核心装备需求计划正逐渐明确，有望逐渐形成自下而上的景气扩张预期，预计随订单交付，业绩逐季改善趋势强。建议重视当前季报披露后军工的配置窗口价值。此外，据观察者网，近期印巴局势紧张，考虑据巴基斯坦今日新闻电视台巴基斯坦副总理兼外交部长关于“短暂空战”的报道，市场对军贸的理解有望从“单一、零星装备”输出的市场预期，向以“精锐力量为主体的联合作战力量体系”的持续军贸出海预期加强，重视基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力的建设需求。强调本轮是“内需+外需”共振的战略机遇窗口期，军工板块有望逐步进入内外需双循环的景气周期。
　　欧盟自主化战略下，强调军贸价值链国内迁移及本土军工产能价值重估。当前，全球军贸交易需求保持活跃，欧主流防务企业新增订单及积压订单均创新高，同时欧盟内部国防产能紧缺程度高，欧盟产能优先供给自身需求的背景下，类比俄乌冲突后俄罗斯武器装备出口出现的空缺，原采购欧盟防务产品的国家的军贸需求有望显著外溢。军贸是推动企业穿越价格及需求周期的核心驱动力之一，重视本轮我国军工企业内外需双轮驱动的产能价值重估。当前全球国防工业格局变化及军贸高景气背景下，我国相关产业链企业有望迎来三大重要产业机遇，包括但不限于，产能价值重估（体现本土产能及现货优势）、无人&反无人系统需求、防务挤占溢出带来国内民用产品全球配套需求。
　　优选：（1）强调ROE分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、洪都航空、国睿科技/航天南湖、中航西飞、中航沈飞、中航高科/光威复材、中航成飞，航天电子、中航重机、航材股份、中航机载；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子覆盖/联合）、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、航亚科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调ROE分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。