板块回顾：上周申万国防军工指数上涨6.33%，上证指数上涨1.92%，深证成指上涨2.29%，创业板指数上涨3.27%，沪深300指数上涨2.00%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为76.08倍，各子板块中航天装备为136.47倍，航空装备为67.99倍，地面兵装为144.71倍，航海装备为47.59倍，军工电子为97.02倍。
　　巴基斯坦使用中国武器击落多架印度军机。2025年5月7日爆发的印巴空战中，巴基斯坦军方宣称击落多架印度军机，其中包括印度空军最新锐的法制“阵风”战斗机和俄制苏-30MKI等机型。这一战果引发了国际广泛关注，尤其因涉及中国制造的武器装备而成为焦点。巴基斯坦在冲突中使用了中国提供的歼-10C战斗机，并首次在实战中发射PL-15远程空空导弹。
　　印巴空战下，我国军贸迎来新机遇。近五年来，巴基斯坦从中国进口的武器装备金额占其总进口额的80%以上。作为中国"一带一路"倡议的关键节点，巴基斯坦不仅承担着地缘政治盟友和军事合作伙伴的双重角色，更是联通中东的陆海战略通道。印巴边境的紧张态势，正不断强化巴方对先进防空系统、察打一体无人机等智能化武器的采购需求。此外，歼-10C和PL-15的实战表现被视作“活广告”，或推动埃及、中东等国采购意向。
　　航空装备是军贸需求量最大的武器装备。根据SIPRI，2019-2023年军贸转移指标排名前五的武器装备分别是飞机、导弹、舰船、装甲车、传感器，占总体军贸指标比重分别为45.7%、15.1%、13.1%、10.0%、4.3%，飞机占军贸市场比重近一半。航空装备需求量大，但航空装备研发技术要求高，全球可自主制造先进军机的国家较少，故军贸转移量大。
　　国防军工板块具备长期成长确定性。2023年以来，军工行业基本面受到人事调整等因素影响，订单延后，行业景气度下滑。而在当下时点，“十四五”计划进入最后一年，军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长，同时2027年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年基本实现国防和军队现代化，2050年把人民军队全面建成世界一流军队。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边际高，具备长期成长确定性。
　　本周重点推荐：1）下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份；2）军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技；3）水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯；4）导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭；5）军品钛材：西部超导；6）电子元器件：鸿远电子、航天电器；7）军贸方向：航天南湖、中无人机。
　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。