镍
　　上周沪镍盘面维持震荡走势，现货价格整体持稳。宏观方面，近期关税问题淡化消息真空期，市场情绪逐步修复，对美国与各方谈判保持观望，但关税政策仍为特朗普政府谈判手段，后续节奏或仍将反复。产业层面，周内镍价变动不大，精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主。印尼镍产品特许权使用费新政落地，矿综合成本或继续上涨短期影响有限。矿端报价维持挺价心态，菲律宾部分矿山6月资源已售，在1.4%FOB43成交；印尼5月一期镍矿内贸升水去至+26-27，二期内贸基价预计上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格承压下跌，最新主流钢厂在940元/镍（到厂含税），铁厂暂停报价国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存近期小幅回落，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。
　　总体上，宏观情绪暂稳，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间。短期宏观走势仍有不确定性，消息真空基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000。
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面维持窄幅波动，现货价格基本持稳，周内现货采买意愿不强，商家在市场需求偏淡以及库存压力之下价格调整幅度不大。宏观方面，近期关税问题淡化，市场对美国与各方谈判保持观望，政策仍有不确定性因素，但情绪基本已经修复。近期矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。菲律宾部分矿山6月资源已售，在1.4%FOB43成交；印尼5月一期镍矿内贸升水去至+26-27，二期内贸基价预计上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格延续下跌趋势，最新成交940元/镍（到厂含税），铁厂暂停报价。国内钢厂部分检修减产但力度不足，不锈钢排产维持高位，假期后钢厂持续到货，供应过剩格局加剧。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主。社会库存周度数据基本持稳，仓单近期一定减少，库存压力稍缓。
　　总体上，矿端相对坚挺，原料镍铁价格持续下跌，短期供需矛盾有所扩大，库存压力稍缓。短期宏观情绪有所修复但仍有不确定性，节后到货增加，下游采购保守，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600-13000。