行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了4.96%，跑赢沪深300指数涨幅（2.00%）2.95个百分点，跑赢创业板指数涨幅（3.27%）1.68个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了3.21%，跑输沪深300指数涨幅（-2.26%）0.96个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-6.06%）2.85个百分点。本周通信行业涨幅（4.96%）在所有一级行业中排序第2，全年涨幅排序第20。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为29.37，同期沪深300 PE-TTM为12.44，创业板指数PETTM为30.25。本周通信板块涨幅前五分别为佳力图（+27.01%）、有方科技（+23.40%）、新易盛（+21.63%）、四创电子（+21.33%）、武汉凡谷（+20.99%）；本周通信板块跌幅前五分别为翱捷科技-U（-12.69%）、盛科通信-U（-6.81%）、赛意信息（-6.58%）、当虹科技（-6.11%）、并行科技（-5.62%）。
　　近日来印巴冲突持续升级，我们梳理了局势冲突升级的关键节点如下：1）2025年4月22日：印控克什米尔的帕哈尔加姆镇发生针对游客的恐怖袭击，造成26人死亡（25名印度公民、1名尼泊尔公民），被认定为25年来最严重的针对平民袭击。印度政府指控袭击由巴基斯坦支持的“抵抗阵线”实施，但巴方否认。2）2025年4月23日：印度宣布多项对巴制裁措施：暂停《印度河用水条约》：切断巴基斯坦45%的水源供应，直接影响其农业和电力系统。关闭边境口岸：关闭印巴间唯一开放的阿塔里-瓦格赫陆路口岸，暂停人员往来和贸易。驱逐外交人员：要求巴驻印军事顾问离境，并缩减巴外交机构规模。3）2025年4月24日：巴基斯坦召开国家安全委员会紧急会议，宣布对等反制措施：关闭领空：禁止印度航班进入巴领空。暂停贸易：暂停与印度的一切贸易，包括通过巴基斯坦与任何第三国之间的间接贸易。核威慑升级：巴方警告若印度断水将启动“断水则断气”的核威慑机制。4）2025年5月2到4日：巴基斯坦表示禁止通过陆海空转运进口原产于印度的货物，并禁止第三国向印度出口的货物从巴基斯坦过境。印方表示将立即禁止从巴基斯坦进口所有商品暂停与巴基斯坦的所有邮件和包裹递送。5）2025年5月7日：巴基斯坦表示印军当天凌晨空袭巴方多处地点，巴军随即展开反击并已击落5架印度战机，印方对战机被击落一事尚无正面回应。印方表示印军7日凌晨发起“朱砂行动”行动持续25分钟，打击了巴基斯坦及巴控克什米尔地区的9处目标，印国防部还称此次军事行动是目标明确、慎重且不会升级的。6）2025年5月8到10日：据券商中国报道，一位高级官员向TechCrunch证实，印度电信部当地时间周三批准Starlink（星链）开始在印度开展合规工作。Starlink现在必须提交文件证明其符合许可要求。10日，美国总统特朗普在社交媒体发文表示经过在美国斡旋下，经过一夜漫长的谈判，印度和巴基斯坦已同意立即全面停火。
　　国际安全局势渐趋紧张，世界政治格局发生显著变化。近年来海外地缘冲突频发，国防安全、军事实力的重要性持续凸显，同时低轨卫星亦在此次印巴冲突中获得关注，目前我国国防支出预算稳步提升。军用无线通信及军用雷达均处于技术升级换代和市场空间拓展的阶段，产业链具有较多投资机会。此外卫星通信公司兼具军工及内需属性，产业链自主可控要求较高，重点推荐国睿科技、上海瀚讯、海格通信、ST铖昌，建议关注臻镭科技、陕西华达。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。
　　风险提示：关税加征风险，国际局势冲突加剧，低轨卫星发展不及预期，经济系统性风险。