核心观点
　　未来一周，政府债净缴款规模大幅上升，周内降准落地、超8千亿逆回购和MLF到期，央行对资金面的呵护态度下，关注其具体操作，资金面预计均衡偏松运行。
　　存单部分，未来一周，存单到期规模近6000亿，供给端压力小幅上升，结合央行释放的呵护态度，资金面均衡平稳运行下，存单收益率预计震荡小幅下行。
　　机构行为部分，近期二级市场机构成交较为清淡，一是机构惜售，二是利率低位机构需求不强，市场对于关税、经济政策敏感度降低，货币政策短期变动较小，利率短期预计继续震荡。
　　流动性：关注货币政策实施落地
　　1、资金面部分：（1）5月7日央行发布“一揽子货币政策措施”，双降落地后资金利率顺畅下行。5月9日，央行公布一季度货政报告体现其“呵护”态度。具体来看，央行提出“灵活把握政策实施的力度和节奏”，二季度将注重7日提出一揽子政策的实施和执行；“降低银行负债成本”，净息差压力下，为保证后续的政策空间，央行将再度引导存款利率的下调；下一阶段央行对资金面的态度偏呵护，删除“防范资金沉淀空转”描述，专栏表明“MLF逐步退出政策利率属性回归流动性投放工具”；央行关切债市风险，提出“当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升，需适时开展对金融机构定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力”。（2）过去一周，降准降息落地，资金面呈现“量稳价跌”，大行融出规模走稳，资金利率顺畅下行，隔夜利率已贴近1.5%运行，资金利率和政策利率利差明显压缩，资金体感较为宽松。
　　2、存单部分：供给端，过去一周存单净融资规模转正，资金利率大幅下行，存单一级利率跟随下行。需求端，核心买盘货基理财保持增持，部分机构有所切换，大行止盈，农商行转为介入增持，存单二级利率大幅下行；
　　微观结构：基金买债需求修复
　　1、二级成交：1）资金边际显著走松后，基金对于各类券种的需求也同步呈现修复，短端信用债、二级债和存单需求均较强，但是利率债受到负carry影响，净买入需求弱于短端其他品种，另外3-5年和7-10年政金债需求也有显著增长，超长端需求变化不大；2）理财和其他产品也大幅增加了对于存单和利率债的配置；3）保险和农商行止盈较为明显，二级市场充当卖债对手方。
　　2、久期杠杆：5月9日，过去10日滚动平均中长期债基久期和中长期利率债基久期中位数为3.15年和4.07年，久期水平环比基本持平。过去一周债市杠杆率为106.97%，环比小幅下降。总体看，银行体系总体净融出能力小幅下降，非银体系中主要融出方净融出能力基本持平，主要融入方融入需求下降。
　　风险提示
　　政策超预期变动；模型假设不精确；成交数据反映信息有限；政府债和存单融资超预期等。