周六上午统计局公布数据显示4月CPI同比下降0.1%，预期降0.15%，前值降0.1%；4月PPI同比下降2.7%，预期降2.8%，前值降2.5%。具体来看：
　　一、贸易冲突首月，国内价格表现如何？
　　中美贸易博弈背景下关注哪些行业价格表现？综合考虑我国出口商品结构以及各商品对美依赖程度，重点关注家电、家具、玩具、纺织品、运输设备等对美出口占总出口较高的行业的价格表现。
　　对于PPI而言，运输设备制造和纺织品价格因“抢出口”价格小幅上升，家电、家具、汽车等耐用消费品价格明显下降。
　　（1）运输设备制造和纺织品的价格不降反升，体现一定“抢出口”的特征。例如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，纺织服装、服饰业。
　　（2）耐用消费品制造业价格明显下降：例如计算机、通信和其他电子设备制造业，汽车制造业，尽管家具制造业未披露PPI，但可以关注PPI耐用消费品表现，4月PPI耐用消费品同比下降3.7%，创2005年以来新低。
　　对于CPI而言，核心消费品价格上涨动能减弱，关注新一轮促消费政策启动。2024年8月以来在核心消费品拉动率处于低点时新一轮国补政策出台，带动核心消费品价格下降趋势发生逆转。2025年4月核心消费品对CPI的拉动率回落至0.03%，若考虑剔除具备投资属性的金价影响，核心消费品对CPI转为拖累0.03%，叠加“618”促销活动临近，关注后续或迎来新一轮促消费政策启动。
　　二、4月CPI：供给偏少支撑食品，受油价影响非食品略弱于季节性
　　1、环比上行至0.1%。影响CPI环比变动从高到低依次是：服务（0.12pct）＞生鲜（0.04pct）＞核心消费品（0.03pct）＞畜肉（0pct）＞能源（-0.07pct）。
　　2、食品项环比：超季节性回升至0.2%，影响CPI上涨约0.04个百分点。（1）畜肉：牛肉受进口量减少价格上涨，但猪肉价格下降，畜肉价格对CPI影响有限。（2）生鲜：水产品和鲜果供应有限，支撑食品价格。
　　3、非食品项环比：环比上行至0.1%，处于历史同期偏低水平，影响CPI上涨约0.08个百分点。（1）能源：油价大幅下跌；（2）核心消费品：黄金是主要支撑项，家具价格涨幅回落，汽车价格仍有拖累。（3）服务：旅游旺季，出行相关价格大幅上升。
　　三、4月PPI：国际贸易环境变化影响显现，环比和同比均回落
　　1、PPI环比：环比降幅维持在-0.4%附近，主要受采掘业和原材料业拖累。4月生产资料价格下降0.5%（-0.1pct），其中采掘工业价格下降2.1%（+0.8pct），原材料工业价格下降1%（-0.4pct），加工工业价格下降0.2%（-0.1pct），合计影响PPI下降约0.37个百分点；下游的生活资料价格仍偏弱，主要受耐用消费品拖累，影响PPI下降约0.05个百分点。
　　2、分行业：（1）工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近。（2）支撑项：稀土相关有色行业。（3）拖累项：一是原油产业链，二是汽车、机电、家具制造等出口相关行业，三是煤炭、电力、燃气等能源价格。
　　风险提示：大宗商品价格超预期上涨，测算存在误差仅供参考。