1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：过去1个月内，可转债市场整体的已实现收益率为-1.31%，平价端的正股指数下跌2.86%，转债市场整体超额收益为1.55%。风格层面，股性、平衡和债性转债分别下跌0.54%、0.66%和1.45%，3种细分风格下转债相对正股的超额收益分别为债性1.83%、平衡1.87%和股性1.64%。4月受关税冲击影响正股市场普遍下跌，转债受债底依托跌幅小于正股。
　　从衍生品定价看，转债市场估值性价比有明显回升。目前转债市场的期权定价偏离度（去除跌破债底转债）中位数为1.09元、余额加权值为0.82元，转债市场价格仍在合理区间内，但4月从小幅偏贵转换至小幅偏便宜，市场ALPHA的短期内走势观点为中性偏多。此外在结构上，债性转债的偏低估幅度更高。
　　从正股估值看，转债股底估值仍有修复空间。当前全市场转债的正股PB中位数为2.07，处于历史滚动5年区间的18.05%分位数，位于中性偏低的区间内。从时序数据看，转债正股估值自年初以来从历史低位回升，4月又有所回调，但仍处于上行修复周期内，具备赔率价值。
　　从分析师情绪看，正股盈利预期强度和分歧双升。全市场转债对应正股的分析师一致预测营收增速同比值为-3.47%、净利润增速同比值为-3.12%，相对上个月月末分别提升0.42%和2.10%，同时，盈利预期分歧分别提升0.51%和1.48%，有明显升高。本期分析师情绪回暖，但机构观点不一性增强。
　　转债基金持仓DELTA维持原位。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。目前全市场转债基金的平均DELTA值为69.78%，相对3月底的69.38%提升约0.41%。整体看，3月机构持仓风险偏好有所下降，4月维持原位，目前股性转债的DELTA贡献占比最高。
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：4月绝对收益为-0.51%，策略2017年起的长期年化收益率为15.17%、最大回撤为12.08%、收益回撤比为1.26，月度胜率为61.36%。
　　转债低估值动量组合：4月绝对收益-0.28%，策略2017年起的长期年化收益率为15.16%、最大回撤为11.26%、收益回撤比为1.35，月度胜率为64.77%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。